比亚迪(002594)：6月销量再创新高 合肥基地整车下线

事项：

    6 月销量同比增长224%，环比增长17%。2022 年6 月，比亚迪汽车销量为134,036 辆，同比增长224%，环比增长17%；其中纯电乘用车销量为69,544 辆，同比增长247%，环比增长30%；插电混动乘用车销量为64,218 辆，同比增长219%，环比增长6%。2022 年1-6 月，比亚迪汽车销量为646,399 辆，同比增长159%；其中纯电乘用车销量为323,519 辆，同比增长249%；插电混动乘用车销量为314,638 辆，同比增长456%。

    2022 年6 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，同比增长147%，环比增长11%；2022年1-6 月累计装机总量约为34.042GWh，同比增长168%。

    比亚迪合肥基地整车下线，一期规划年产能15 万辆。2022 年6 月30 日，比亚迪合肥基地第一辆整车正式下线，从去年7 月一期项目谈判到签约仅用时23 天，签约到开工仅用时42 天，从签约至投产用时不到一年。目前比亚迪合肥基地主要生产秦PLUS DM-i 车型，除整车生产制造以外，车辆核心的零部件，如发动机、电机及总成，均在合肥基地生产。比亚迪合肥基地项目一期总投资150 亿元，项目达产后可实现年产值超过500 亿元，一期规划年产能15 万辆，预计可带动上下游产业链总产值1000 亿元，并规划持续加大投资。该基地的投产将对缓解比亚迪产能紧张状况起到积极作用。

    比亚迪回购公司股份实施完毕。截至2022 年6 月13 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式累计回购A 股股份的数量为5,511,024 股，占公司总股本的0.189%，最高成交价为人民币358.58 元/股，最低成交价为人民币293.37 元/股，回购资金总额为人民币1,809,702,398.72 元（不含交易费用）。

    本次回购方案已实施完毕。

    国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV 等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022 年的盈利预测，预计22/23/24 年公司的归母净利润为64/123/221 亿元，对应EPS 为2.20/4.24/7.60 元，对应PE 为153/79/44 倍，维持“增持”评级。

    评论：

    6 月销量再创新高，上半年累计销量同比增长1.6 倍6 月销量同比增长224%，环比增长17%。2022 年6 月，比亚迪汽车销量为134,036 辆，同比增长224%，环比增长17%。2022 年1-6 月，比亚迪汽车销量为646,399 辆，同比增长159%。

    6 月插混销量同比增长219%，上半年插混/纯电销量比为0.97。2022 年6 月，比亚迪纯电乘用车销量为69,544 辆，同比增长247%，环比增长30%；插电混动乘用车销量为64,218 辆，同比增长219%，环比增长6%；插混/纯电销量比为0.92。2022 年1-6 月，纯电乘用车销量为323,519 辆，同比增长249%；插电混动乘用车销量为314,638 辆，同比增长456%；插混/纯电销量比为0.97。

    分车型看， 王朝网车型继续表现出色， 2022 年6 月汉/ 唐/ 宋/ 秦/ 元家族售出25,439/8,134/32,077/26,623/19,731 辆，其中汉DM/唐EV/宋DM/秦PLUS EV/元PLUS 销量同比增长386%/837%/387%/164%/45%；海洋网新品驱逐舰05 销量爬坡迅速，环比增长64%，海豚累计销量超8 万辆，6 月环比增长61%。

    电池业务保持高增长。2022 年6 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，同比增长147%，环比增长11%；2022 年1-6 月累计装机总量约为34.042GWh，同比增长168%。

    比亚迪合肥基地整车下线，一期规划年产能15 万辆2022 年6 月30 日，比亚迪合肥基地第一辆整车正式下线，从去年7 月一期项目谈判到签约仅用时23 天，签约到开工仅用时42 天，从签约至投产用时不到一年。目前比亚迪合肥基地主要生产秦PLUS DM-i 车型，除整车生产制造以外，车辆核心的零部件，如发动机、电机及总成，均在合肥基地生产。比亚迪合肥基地项目一期总投资150 亿元，项目达产后可实现年产值超过500 亿元，一期规划年产能15 万辆，预计可带动上下游产业链总产值1000 亿元，并规划持续加大投资。该基地的投产将对缓解比亚迪产能紧张状况起到积极作用。

    比亚迪回购公司股份实施完毕

    截至2022 年6 月13 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式累计回购A 股股份的数量为5,511,024 股，占公司总股本的0.189%，最高成交价为人民币358.58 元/股，最低成交价为人民币293.37元/股，回购资金总额为人民币1,809,702,398.72 元（不含交易费用）。本次回购方案已实施完毕。

    投资建议：优质行业的优质龙头，维持“增持”评级

    从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV 等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022 年的盈利预测，预计22/23/24 年公司的归母净利润为64/123/221 亿元，对应EPS 为2.20/4.24/7.60 元，对应PE 为153/79/44 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期