广信股份(603599)：景气延续 世星并表；业绩稳健增长

事件

    公司发布2022 年半年度业绩预增公告。

    公司预计2022 上半年实现归母净利12.20-12.80 亿元，同比增长93.54%-103.06%，以业绩预告中枢测算，对应Q2 业绩为6.81 亿元，环比增长19.62%，同比增长95.38%，连续七个季度实现单季度业绩环比增长。

    简评

    行业景气度延续，Q2 业绩稳增

    2022 年以来全球通胀高企，叠加疫情等因素影响，农产品价格高位运行，农作物种植意愿提升，带动农药需求向上，农药价格延续高景气。上半年公司主要产品的总体价格仍保持了平稳的水平。同时公司积极推进生产，克服疫情带来的物流效率下降等影响,全力落实相关项目进度，同时不断完善产业链布局，满足国内外客户的个性化需求，积极拓展上下游市场，行业景气延续下业绩稳健增长。此外，公司收购辽宁世星药化有限公司的70%股权业绩并表贡献部分利润。以业绩预告中枢测算，对应Q2 业绩为6.81 亿元，环比增长19.62%，同比增长95.38%，连续七个季度实现单季度业绩环比增长。

    基于光气资源，产业链上下延申，在建产能丰富公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32 万吨/年，现合计使用产能6.8 万吨/年，仅占许可产能21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200 亩，土地资源丰富。

    目前公司在建产能丰富，农药产品端包括3000 吨噁草酮、3000吨嘧菌酯、3000 吨环嗪酮、5000 吨噻嗪酮、3000 吨茚虫威等项目；中间体方面包括4 万吨对氨基苯酚等，在建产能将于2022-2023 年陆续释放。硝基氯化苯方面，世星药化并表后，公司拥有28 万吨硝基氯化苯产能，国内第一。对硝基氯化苯可延伸至下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3，4-二氯苯胺（公司敌草隆产品的核心原材料）等；公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺，向下游生产多菌灵、甲基硫菌灵，邻苯二胺可往下游持续布局医药、染料中间体等。此外，公司30 万吨离子膜烧碱装置布局完成，进一步打通上游原材料。即使面临八一投产后硝基氯化苯价格下跌，未来随着离子膜烧碱项目的运行以及各规划产品的落地，整体业绩有望维持稳健增长。

    世星药化并表，打造第三基地

    2022 年3 月18 日，公司发布公告称以2.1 亿元的价格收购世星药化70%股权，分三期支付，对应业绩承诺为2022-2024 三年累计利润不低于9000 万元。世星药化位于辽宁省港口城市-葫芦岛市，主要产品有甲、乙基香兰素、对氨基苯酚（1.8 万吨）、邻硝基氯化苯（23333 吨）、对硝基氯化苯（46667 吨）等。世星药化是国内少数具有香兰素规模生产能力的厂家之一，香兰素是合成香料中产量最大的品种之一。通过收购世星药化这一行业下游的优质公司，公司快速向下游延伸产业链，及时把握市场盈利机会，进入医药中间体行业，实现新区域的战略布局，打造公司第三基地。

    盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为22.59、25.53、30.27 亿元，对应当前股价转增股本后EPS 分别为3.47、3.93、4.65 元，PE 分别为8.3X、7.3X、6.2X。维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；环保风险；公司产能投放不达预期。