广电计量(002967)：业绩略超预期 培育业务向善综合实力增强

　　公司上半年扭亏为盈，业绩略超预期。培育业务转型初见成效，食品环境业务全年有望实现扭亏为盈。疫情下公司优化管理运营，切入上游完善产业链，巩固其综合竞争优势，并打造新的业绩增长点。公司传统业务增长仍旧强劲，培育业务逐步盈利，但考虑国内疫情反复，我们维持2022~2024 年EPS 预测0.49/0.72/0.89 元，维持公司“买入”评级。

   　　 基本EPS0.03~0.04 元，业绩略超预期。公司发布2022 年H1 业绩预告，预计2022 年H1 归母净利润1,500~2,200 万元，上年同期亏损1,921.74 万元，折算基本EPS 为0.03~0.04 元，业绩略超预期。单季度来看，公司预计2Q2022 实现归母净利润9,448~10,148 万元，同比增长51.1%~63.4%。

   　　 培育业务转型初见成效，全年有望实现扭亏为盈。公司的食品环境等培育业务近年来营业收入增速较缓，而检测业务的成本费用较为固定，高经营杠杆使得食品及环境等业务近年来对公司构成持续拖累。2022H1 针对疫情下政府类客户订单价格下降、回款较慢的特点，公司着力开发企业类客户，目前企业类客户占比已经有所提升。同时，公司加强精细化管理，推动耗材成本不断降低。随着客户结构不断优化以及内部成本管控效率提升，我们预计今年公司的食品环境业务板块有望实现扭亏为盈。

   　　 优化管理赋能区域子公司，加强订单消化缓解疫情冲击。公司原有管理系统强调总部统筹安排，而疫情期间总部人员出行受限导致子公司业务开展受到影响。

   　　2022H1 公司对此提升各子公司独立接单能力，下放业务权限和技术重心，向区域子公司输送总部骨干以及加强设备投入。公司部分外地订单受疫情影响仍有损失，但对于本地可开发订单，公司加强实验室人员班次以提升产品测试量和承接订单能力，力争缓解疫情所造成的订单损失。

   　　 收购博达林巩固综合竞争优势，享受标准物质国产替代爆发红利。2022H1 公司切入上游标准物质行业延伸产业链，通过协同降本等巩固综合竞争优势，并通过对接现有业务帮助博达林实现业务增长。与此同时，标准物质需求刚性且成长迅速，国内高端标准物质主要从国外进口，但国内企业正在迎头赶上，带动国产替代需求正在爆发。收购在该领域内具有一定优势的标的，也有助公司享受标准物质国产替代爆发的红利，打造业务新增长点。

   　　 风险因素：局部疫情反复影响超预期；品牌公信力受影响；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

   　　 投资建议：公司传统业务增长仍旧强劲，培育业务逐步盈利，上半年业绩虽略超预期，但考虑国内局部疫情仍有可能反复，我们仍维持公司2022~2024 年EPS 预测0.49/0.72/0.89 元，当前股价对应PE 为37/25/20 倍。以综合性检测龙头华测检测及谱尼测试为可比公司，以可比公司2023 年PE 均值31 倍作为公司目标PE，维持公司“买入”评级。