金禾实业(002597)：22H1业绩符合预期 横纵布局成长可期

投资要点：

    维持“增持”评级，考虑公司业绩符合预期，维持22-24年分别为3.08、3.57、3.83元，给予22年20.3倍估值，维持目标价为62.54元。22Q2业绩符合预期，公司22Q2实现归母净利润为3.88-4.48亿元，同比+69%~+96%，环比-12%~+1.4%;实现扣非归母净利润为3.87-4.57亿元，同比增+127%~+168%，环比-15%~+1%。报告期内，公司年产8000吨三氟蔗糖项目处于满产状态，相较于上年同期三氟蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升。

    近期三氯蔗糖市场价上调1万元，根据百川盈孚，7月6日三氟蔗糖出货价格提涨至38万元/吨附近。供应端，山东某企业4200吨三氟蔗糖装置停车检修，计划时长1个月。需求端，天气愈加炎热，多地高温天气频发，饮料行业有小幅回暖。此外，各大港口出货正常，出口需求较强，三氟蔗糖价格易涨难跌，或有继续上涨可能。

    横纵布局，咸长可期。公司安赛蜜及三氟蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2万吨和0.8万吨。公司布局纵向产业链延伸进一步降本，横向扩产扩品类成长。（1）纵向：公司布局3万吨DMF产能，为三氟蔗糖提供原料。（2）横向：公司17年就与定远县人民政府签订循环产业园框架协议，约定一期450亩，二期1000亩。公司近期亦投产1000吨阿洛酮糖，彰显公司扩品类、持续耕耘甜味剂行业的决心。

    风险提示；在建项目不及预期、原材料价格大幅上行。