美格智能(002881)：Q2净利超预期 车载+FWA双轮驱动

　　2Q22 疫情之下实现高增，单季归母净利润创历史新高公司发布2022 年半年度业绩预告，预计公司1H22 归母净利润为0.83~0.87亿元，超过我们预期（0.78 亿元），同比增长74.6%~83.0%；扣非归母净利润为0.44~0.48 亿元，同比增长175.1%~200.1%。其中2Q22 单季归母净利润为0.58~0.62 亿元，创历史新高，同比增长81.87%~94.2%；单季扣非归母净利润为0.24~0.28 亿元，同比增长2300.5%~2709.0%。在2Q22国内疫情反复下，公司5G 车载模组、5G FWA 业务保持快速增长，以及盈利能力或进一步改善，驱动业绩高速增长。我们上调公司22-24 年归母净利润预期至1.97/2.95/4.20 亿元（前值：1.79/2.65/3.87 亿元），可比公司22年Wind 一致预期PE 均值为49.81x，给予公司22 年49.81xPE，目标价为40.96 元（前值：39.50 元），维持“增持”评级。

   　　5G 车载模组、5G FWA 业务快速发展；2Q22 盈利能力或延续提升1H22 公司无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G 智能模组、5G FWA 产品交付快速提升，推动公司营收快速增长，公司预计1H22 实现营收11.00~11.50 亿元，同比增长56.92%~64.05%，其中2Q22 单季营收为6.99~7.49 亿元，创单季营收历史新高，同比增长58.55%~69.88%。此外，我们注意到公司盈利能力或进一步提升，取2Q22公司营收、归母净利润预告区间中值测算，2Q22 公司净利率为8.3%，同比提升1.0pct，环比提升2.1pct，我们认为或受益于公司5G 车载智能模组出货量提升带来的公司营收结构优化，以及公司对供应链的良好管控。

   　　2H22 行业景气度或环比提升，看好公司业务多点开花展望2H22，随着国内复工复产推进，以及上游原材料紧缺缓解，物联网模组行业景气度有望环比提升；此外，海外5G CPE 市场需求端有望持续释放。我们认为公司作为国内物联网模组行业新锐，在行业持续高景气，以及公司积极开拓高低端产品市场带动市占率提升等驱动下，有望分享5G 物联网快速发展时代红利，我们看好公司车载模组、5G FWA、泛连接等业务保持高速增长。此外在上游原材料价格有望回落，公司规模效应的释放、费用率管控向好等因素驱动下公司盈利能力有望进一步改善。

   　　维持“增持”评级

   　　考虑到2H22 原材料紧缺或缓解，有望推动公司盈利能力上行，我们上调公司22-24 年归母净利润预期至1.97/2.95/4.20 亿元（前值：1.79/2.65/3.87亿元），可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为49.81 倍，给予公司22年49.81xPE，目标价40.96 元（前值：39.50 元），维持“增持”评级。

   　　风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。