平煤股份(601666)：价格强势助力二季度业绩再创新高 看好三季度业绩延续高位运行

　　事件描述

   　　公司发布2022 年上半年业绩预增公告：预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约33.66 亿元，与上年同期相比增加23.08 亿元，同比增长218.15%。

   　　事件评论

   　　焦煤价格强势依旧，二季度业绩再创新高。公司预计上半年取得归母净利润约33.66 亿元，其中单二季度业绩预计可达约17.36 亿元，预计同比和环比分别增长238.13%和6.47%，创上市以来单季度业绩新高。强势业绩的背后或主要与焦煤价格延续强势及公司产销量边际提升相关：（1）价格方面，受益于俄乌冲突下海外煤价大幅上涨、国内焦煤供给增量有限、澳煤进口继续缺席、焦煤库存整体较低及下游铁水产量二季度以来整体强势等多重因素，2022 年二季度以来我国焦煤价格延续强势表现，公司所在地河南平顶山主焦煤车板价二季度均价2960 元/吨水平，环比一季度持平，较去年同期上涨87.44%；（2）产量方面，公司一季度原煤产量仅728.46 万吨，同比下降6.98%；由于公司2022 年度原煤产量计划为3108 万吨，若按原定生产计划进行，则公司二季度原煤产量或可实现环比及同比的提升。此外，随着精煤战略所带来的规模效应不断释放，公司二季度吨煤成本有望实现环比下降。综合以上多方面因素，预计公司二季度业绩实现稳步上升。

   　　三季度长协价格有望维持高位，支撑公司业绩稳定释放。尽管近期在下游焦钢企业普遍亏损、面临价格博弈的情况下，焦煤现货价格有所承压，但考虑到公司焦煤长协按照季度定价且销售模式主要为长协销售。截至7 月12 日，河南平顶山主焦煤车板价仍保持在2960元/吨，因此预计公司三季度焦煤长协价格环比二季度价格或仍持平。除价格端以外，公司2021 年四季度开始吨煤成本较高，但从2022 年一季度情况来看，2022Q1 吨煤成本为754.61 元/吨，环比2021Q4 的830.72 元/吨已下降9.16%，因此预计三季度公司吨煤成本或具备环比进一步下降的空间。在三季度公司焦煤长协价格延续强势的背景下，公司三季度业绩仍有望维持高位。

   　　资产注入预期利好产能扩张，高分红及高股息属性彰显投资价值。集团夏店矿、梁北二井合计270 万吨/年产能预计年底投入试生产，根据避免同业竞争协议，未来注入公司的可能性较大，产能扩张规模可期，利好公司精煤战略进一步发挥效益。此外，2019 至2021年公司已连续三年保持60%左右的分红比例。截至7 月12 日收盘，假设2022 年公司分红率维持在60%，对应2022E 股息率超过14%。高分红与高股息双重加持下，公司仍为板块优质投资标的。

   　　投资建议及估值：若不考虑资产注入，预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.90 元、3.46元和3.69 元，对应PE 分别为4.20 倍、3.53 倍和3.31 倍，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险；2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。