中煤能源(601898)：半年度业绩接近2021全年水平 被低估的成长巨头

煤价高位运行带动业绩上涨，具备稀缺的产能增长逻辑，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2022 年H1 实现归母净利润123.5-136.5 亿元，同比增加47.6-60.6 亿元，涨幅为62.8%-79.9%，半年度业绩接近2021 全年水平（132.8亿元）；扣非后归母净利润122.6-135.6 亿元，同比增加47.2-60.2 亿元，涨幅为62.6%-79.9%。业绩预增主要因为公司上半年全力增产增供保障能源供给、主要产品价格高位运行、科学管控成本费用以及确认参股企业投资收益增加等所致。

    我们维持2022-2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为234.07 /275.04/ 302.76亿元，同比增长76%/18%/10%， EPS 分别为1.77/2.07/2.28 元/股，当前股价对应PE 分别为5.6/4.7/4.3 倍。维持“买入”评级。

    2022 年Q2 业绩环比略降可能与一起煤矿事故相关根据业绩预告，2022 年Q2 公司预计实现归母净利润55.6-68.6 亿元，环比变动-18.19%至0.95%，同比增长36.3%至68.2%。业绩环比略降主要系公司旗下中煤华晋集团王家岭矿因发生事故而停产约1 个月所致。公司2022 年4 月、5 月商品煤产量分别为913 万吨、955 万吨，同比变动5.1%、-5.5%，环比变动-12.4%、4.6%；2022 年4 月、5 月商品煤销量分别为2282 万吨、2278 万吨，同比变动-19.2%、-13.1%，环比变动-6.5%、-0.2%，销量下滑主要系贸易煤下降所致。

    煤炭资源储量丰富，仍具有稀缺的产能增长，且下游新型煤化工产能优势突出根据2021 年报，公司煤炭储量高达142.55 亿吨，显著高于同产能体量的同行。

    公司并表矿井加上联营矿井，合计权益在产产能为1.26 亿吨，合计权益在建产能为2564 万吨，新增权益产能比例20.3%，是行业稀缺的具有产能增长龙头企业；公司积极拓展产业链下游，新型煤化工产能优势突出，其中甲醇权益在产产能145 万吨/年，聚烯烃205 万吨/年，尿素为175 万吨/年。中煤陕西榆林二期已通过环评，建成后将增加公司聚烯烃权益产能90 万吨/年。

    风险提示：经济增速下行风险，煤炭价格大幅下跌风险，新建产能不及预期风险