中炬高新(600872)：管理边际改善 触底反弹可期

本报告导读：

    公司二股东火炬集团引入专业私募股权基金作为一致行动人，管理效率有望边际改善。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。维持2022-2024 年EPS 预测0.91/1.16/1.39 元，同比-2%/+28%/+20%，参考海天/恒顺/千禾/天味给予公司2023 年40XPE，上调目标价至46.40 元（前值为34.58 元）。

    引入专业私募股权基金，公司管理效率有望边际提升。2022 年7 月18 日，火炬集团的一致行动人鼎晖寰盈增持了1.09%的公司股份，一致行动人累计持有公司股份因此提升至12.31%。我们分析认为专业私募股权基金的加入将会提升一致行动人决策的独立性与公正性，因此公司管理效率有望边际改善。

    销售团队积极性改善带动渠道推力提升，公司业绩有望逐季改善。

    2022 年开始公司显著优化了销售团队的KPI 考核指标，在降低基础任务的同时进行了任务分级，因此考核的优化显著激发了销售团队的积极性，带动之下公司2022 年渠道推力有显著提升。展望下半年，随着疫情影响边际消散带动餐饮需求逐步复苏，叠加渠道端持续发力，我们判断公司业绩有望逐步改善。

    行业拐点将至+供给侧出清加速，长期超额收益可期。一方面随着餐饮端需求逐步恢复叠加原材料价格回落，我们看好调味品行业在2022Q4 前后迎来景气度向上的拐点，另一方面2021-2022 年持续2年的需求+成本压力导致中小落后产能加速出清，在此背景下，我们看好中炬高新通过渠道发力承接相应市场份额，长期超额收益可期。

    风险提示：成本上行超预期；疫情影响超预期；食品安全风险等