珀莱雅(603605)：618多渠道国货第一 业绩兑现力强

报告导读

    预计实现营业收入12.7-13.7 亿元，同比增长25%-35%；归母净利润1.3-1.4亿元，同比增长15%-22%。

    投资要点

    业绩预告： 收入整体符合预期，净利润符合预期上限22Q2 净利润同比增长15%-22%，业绩整体符合预期。22Q2：单季度来看，预计实现收入12.7-13.7 亿元，同比增长25%-35%；实现归母净利润1.3-1.4 亿元，同比增长15%-22%。22H1：上半年来看，预计实现收入25.2-26.2 亿元，同比增长32%-37%；实现归母净利润2.9-3.0 亿元，同比增长27%-32%。

    618 表现：大单品增长持续+新品亮眼超预期-客单价提升+营收增长618 GMV 位居天猫、抖音、京东三渠道国货美妆第一，品牌力再上新台阶。

    1）预计客单新高：热销单品红宝石、双抗、早C 晚A 等精华，折后到手价集中300-500 元，较此前约200 元客单价再提升。2）客群拓展：早C 晚A 成功踩位抗初老热点，进一步开拓客群，预计客群画像以20-30 岁女性为主。3）拓新品：新品源力修护精华主打屏障修复，超头直播间GMV 破千万，弥补防晒损失并再次验证大单品能力。

    新品“双白瓶”上市，锚定美白实现产品管线护肤热点全覆盖珀莱雅新品“双白瓶美白精华”7 月上市，主打淡斑美白，持化妆品特证。预计下半年还将对现有大单品进行迭代升级，同时还会推出面膜等新品。

    1）从功效看：产品布局实现护肤热点全覆盖。珀莱雅已瞄准初抗老（早C 晚A 系列）+敏感修复（源力修复精华）+美白（双白瓶）三大护肤痛点。

    2）从价格看：双白瓶挑战国际品牌定价，有望再次刷新认知。双白瓶定价299 元/36ml（8.3 元/ml），高于国际品牌olay 小白瓶239 元/30ml(8 元/ml)、欧莱雅光子瓶249 元/30ml(8.3 元/ml)。

    盈利预测及估值

    公司持续推进大单品策略且效果显著，叠加电商渠道拓展，丰富强势主品牌和孵化自有品牌，有望推动业绩持续增长。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为7.5、9.7、12.1 亿元，同比增长30%、29%、25%，对应PE 44、34、27倍，维持增持评级。

    风险提示

    疫情影响行业增速不达预期；下游品牌竞争加剧；产品质量管控等风险。