木林森(002745)：LED有望逐步回暖 植物照明与储能打开增长通道

事件：2022 年7 月15 日，公司发布《2022 年半年度业绩预告》，上半年预计实现归母利润1.85-2.05 亿元，同比下降71.36%-68.27%，预计实现扣非后规模净利润1.75-1.95 亿元，同比下降69.62%-66.15%。

    点评：看好公司在植物照明领域布局推进与其光伏储能产品依凭朗德万斯渠道切入全球市场带来的增长空间。植物照明领域布局与海外光伏储能市场开拓或将双向驱动公司下半年业绩表现回升。

    生产销售受扰利润不及预期，上下游利好促主业复苏。受“俄乌冲突”事件与国内多地疫情反复影响，在俄工厂生产经营与国内业务销售环节不可控因素加大，导致2022 年H1 公司归母利润预计同比大幅下降。2022H2，随着重要原材料大宗商品价格回落、G 端业务逐步复苏，公司H2 业务表现有望好于H1，看好公司LED 主业下半年复苏。

    苜蓿草供不应求，植物照明业务前景广阔。根据7 月20 日央视牧草市场报导，苜蓿草供不应求，传统苜蓿草牧场订单已排满，央视财经新闻数据显示，2022年1-4 月，我国进口苜蓿干草累计53.16 万吨，占干草进口量的91.4%，同比增长27.4%。根据今年2 月农业农村部印发《“十四五”全国饲草产业发展规划》，到2025 年，全国优质饲草产量达到9800 万吨，优先发展苜蓿等市场急需的优质饲草；同时《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》提出，届时优质饲草自给率达到80%以上，优质苜蓿产量500 万吨以上，国产替代进口空间巨大。公司植物照明业务于2021 年与中科院、农研所合作布局苜蓿及牧草领域的植物照明项目，并与天兴牧业签订植物照明生长舱订单。随着公司植物照明业务于新疆市场持续推进，下游需求旺盛，有望打开广阔市场空间。

    海外光伏储能产品需求旺盛，朗德万斯品牌效应凸显。“碳中和”背景下，光伏、风电等新能源发电占比快速提升，工业生产中的电动化应用场景也将持续增加，储能作为其重要配套设施有望迎来快速增长。2021 年全球光伏新增装机达到170GW，同比增长30.8%。据中商产业研究院预测，2022 年全球光伏新增装机将达210GW。其中欧洲光伏与储能市场长期发展前景较大，欧盟委员会计划到2030 年欧洲新增光伏装机420GW。公司朗德万斯在欧洲拥有较强的品牌效应和渠道，有望顺利切入海外储能市场，打开公司增长空间。

    投资建议：随着疫情好转以及俄乌冲突所带来的冲击影响减弱，公司下半年有望实现业绩复苏。受国内疫情影响业绩不足预期，预计2022-2024 年归母利润为将由原来预测的15.97、19.78和23.74亿元调整为9.09、12.10和17.83亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：植物照明市场增长与渗透率提升不及预期、产研合作不及预期、受俄乌战争冲突持续影响俄罗斯工厂生产经营、与朗德万斯合作进展不及预期