中控技术(688777)2022年半年度业绩预告点评：订单释放加速 半年报超预期

　　中控技术发布2022H1 业绩预告，二季度营业收入/归母净利润均超出市场预期。我们认为技术优势与产品体系扩充带来订单增长逐步释放，为公司增长带来充足动力。我们维持公司2022- 2024 年EPS 预测为1.56/2.05/ 2.67 元，给予公司2022 年60 倍PE，对应目标价94 元，维持“买入”评级。

   　　 事项：公司发布2022 年上半年业绩预告，二季度增速超市场预期。中控技术预告2022H1 营收26.7 亿元，同比增长45.5%；归母净利润3.1 亿元，同比增长48.3%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比增长53.9%。Q2 单季度营收同比+52.7%，归母净利润同比+43.8%，扣非归母净利润同比+43.5%。公司二季度经营情况超市场预期。

   　　 产品谱系不断完善， 满足客户数字化升级需求。提供产品以控制系统（DCS+PLC+SIS）为核心，向软硬一体化解决方案升级，公司软件产品持续迭代，全面推广工业操作系统+工业app 架构；此外公司在仪器仪表领域夯实自供能力，并与合作伙伴合作补足产品框架，从而满足以流程工业的石油、石化、电力、建材等核心下游的行业自动化、数字化、智能化的旺盛需求。随着公司产品谱系持续补足，逐步能够为高端、大型客户提供完整的智能制造解决方案，从而实现主营业务的客户拓展，获得头部客户的国内外订单。同时，从下游客户需求角度来看，由于俄乌地缘冲突、全球通货膨胀加剧等因素影响，能源价格震荡回升，国内能源可控需求成为重要推动因素，带动了公司主要下游行业固定资产投资增加；尤其是在头部厂商当中，在整体控制大规模扩产的背景下，利用数字化改建等方式提升自身利润率水平，精细化内部管理，降本增效等需求成为了行业的一致认识，带动了中控技术需求的爆发。

   　　 扎根流程工业，逐步向外拓展。公司工控PLC 等产品有望赶超西门子等传统玩家，在特定场景下的应用方面持续突破。中控技术以流程行业的DCS 产品起家，擅长处理以连续性、高可用性、高可靠性为主导需求的相关场景，因此公司相关的软硬件产品拓展多集中在这一方向，且在此方向具备超出竞争对手的差异化优势。PLC 有着逐步走向大型化、云化的趋势，技术变革下中控技术有望实现赶超。当前DCS 行业同样面临着持续技术迭代的趋势，随着对能源数据、设备数据、环保数据等的采集，数据体量变得更大，整体对DCS 的硬件配置与嵌入式软件能力提出新的要求；流程工业中大量摄像头视频数据的应用，也在传统的传感器传入的结构化数据基础上，增加了更多的数据处理难度；此外，无线通信、AI 技术、容器化编排等新兴技术逐步在工控领域应用，为行业玩家带来新的挑战，有利于技术领先、快速迭代的头部企业持续提升市场份额。

   　　 风险因素：客户集中度较高的风险，毛利率下滑的风险，应收账款回款的风险，疫情影响超预期，下游景气度不及预期，市场竞争加剧。

   　　 盈利预测、估值与评级：我们认为公司未来收入有望稳健增长，进一步向头部大客户、其他主要数字化需求度旺盛行业拓展。我们维持公司2022-2024 年EPS预测为1.56/2.05/ 2.67 元。相较于可比公司，公司在流程工业下游具备市场主导力，国产替代带动市占率上升且具备出海市场空间，工业软件与工业互联网能力扩展使公司获得更高的价值提供能力，可享受一定估值溢价。根据可比公司广联达、中望软件、汇川技术2022 年平均PE 估值为58 倍，我们给予公司2022 年60 倍PE，对应目标价94 元，维持“买入”评级。