普洛药业(000739)：季度收入端创历史新高 持续投入加强医药制造能力

　　公司发布2022 年半年报：2022 年半年度收入49.86 亿元（yoy+16.57%），归母净利润4.37亿元（yoy-21.04%），扣非归母净利润4.18亿元（yoy-16.90%）。

   　　2022 年第二季度业绩：营业收入28.84 亿元（yoy+24.84%），创单季度历史新高；在上游成本提升及去年同期高基数的情况下，归母净利润2.85亿元（yoy-15.27%），较一季度（归母净利润1.52 亿元）环比大幅提升。

   　　国内业务疫情影响下同比增长1.5%，海外业务快速恢复并同比增长43.7%。

   　　CDMO：22H1 公司收入9.21 亿元（yoy+27.79%），毛利率41.08%。

   　　客户角度持续开拓，粘性增强：公司持续开拓客户，CDMO 业务总收入中，国外客户业务占比91%，国内客户业务占比9%；上半年，公司还接受了国外重要客户的EHS 项目审计交流。

   　　项目数持续扩增：CDMO 22H1 有441 个报价项目，增长24%；运行项目405 个，增长62%；商业化项目202 个，增长29%（其中人用药138 个，增长34%，动保39 个，增长15%，其他电子材料25个，增长25%）；研发期项目203 个，增长118%；产品升级：从“起始原料药+注册中间体”到 “注册中间体+API”

   　　转型升级，API 项目含9 项产业化供应、10 项在验证、29 项在研发。

   　　原料药中间体：22H1 公司收入35.48 亿（yoy+13.10%），毛利率17.36%较比去年同期有所下降，主要系兽药业务下游市场需求仍然较弱，公司抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因受到了阶段性影响。

   　　制剂：22H1 公司收入4.87 亿元（yoy+21.17%），毛利率51.02%。上半年3 个制剂品种过评（注射用头孢呋辛钠、注射用氟氯西林钠、盐酸帕洛诺司琼注射液）；第七批集采中，公司的琥珀酸美托洛尔缓释片、头孢克肟片、头孢克肟颗粒均中选，有望于下半年进一步放量。

   　　研发投入及产能建设：1）研发端前置投入：公司1H22 研发费用达2.82亿，增幅37.4%，高于收入端增速。2）产能端投入期：公司对原料药、CDMO、制剂的产能均在进行扩产，预计2021-2025 资本开支达70 亿元；下半年预计新增高端药物研发设计制造服务平台CDMO 多功能生产线、高活性API 研发实验室、四条高活性产品生产线、头孢粉针剂生产线等。

   　　维持“强烈推荐”投资评级。公司在上游涨价、疫情影响下业绩承压，处于研发、产能投入期，持续加强制造能力，预计2022-2023 年归母净利润9.6/11.7/15.4 亿元，对应市盈率24/20/15 倍，维持“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：政策、生产、研发、汇率波动、上游涨价等风险