伊利股份(600887)：乳业龙头优势稳固 全球领先实现可期

　　事件：近期公司组织投资者日活动，管理层与投资者就公司近况、发展战略等展开深入交流。

   　　五大业务全面推进，共创全球乳业第一目标。1、持续领跑常温液奶，拥有2+2+X品牌矩阵，以金典、安慕希、优酸乳、伊利母品牌等百亿品牌持续引领行业。

   　　把握消费升级需求，推出娟姗有机奶、A2有机奶、安慕希气泡酸奶等新品，丰富产品组合。立足线下优势渠道的同时积极拓展线上、O2O、特通渠道，持续巩固领先地位。2、疫情后低温线上渠道快速增长，包括O2O、生鲜电商、内容电商等；建设私域流量，以数字化赋能传统奶站，与消费者形成互动。3、奶酪千亿级市场空间广阔，疫情打开佐餐奶酪消费场景；推出常温奶酪棒新品，常温更适合作为儿童休闲零食，品类空间进一步拓宽。奶酪行业集中度将进一步提升，公司未来五年目标达成品类第一。4、随着新国标落地，婴儿奶粉配方数量大幅减少，头部国产品牌份额快速提升；金领冠产品优势显著，拥有全行业唯一专利配方。领婴汇俱乐部赋能母婴系统，覆盖绝大部分头部店铺，母婴渠道增速领跑。5、冷饮领先优势明确，发展高端、超高端产品；线上线下融合发展，预计线上渠道收入占比将进一步提高。

   　　优质奶源布局充分，把握稀缺牧业资源。我国长期缺奶，随着乳制品消费需求逐渐提升，牧业将逐步成为稀缺资源。1、优然牧业行业龙头地位稳固，为国内最大原料奶供应商、最大生鲜特色乳供应商，业务覆盖草业、种业、饲料、畜牧业全产业链。截至2021 年末，优然牧业奶牛存栏41.6 万头，年产生鲜乳约200 万吨，为伊利提供充足的优质奶源。2、凝聚上游牧业企业，合作牧场规模化，养殖规模及水平领先行业；定制化开发牧场管理系统，将数字化引入上游牧业，使奶牛养殖 更高效。

   　　长期成长动力充足，成就全球乳业龙头。2022 年，公司有望达成全球乳业第四，大概率将提前实现全球乳业第一目标。2025 年前，公司将在保持现有业务快速发展的同时，提前布局新赛道和新模式，为后续发展储备新增长点；2025 年后国际化将成为公司成长新支撑。此外，公司将通过结构优化、运营及资源投入效率提升等方式提升净利率，盈利能力稳中向好。

   　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为109.2亿元、131.3亿元、156.6 亿元，EPS 分别为1.71 元、2.05 元、2.45 元，对应动态PE 分别为21 倍、17 倍、15 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：原奶价格持续上涨；行业竞争加剧；食品安全风险。