华友钴业(603799)：正式供货特斯拉 锂电材料一体化优势再获认可

　　事件：公司7 月31 日晚公告控股子公司华友新能源科技（衢州）、华友（香港）与 Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）有限公司签订了供货框架协议。协议约定，公司拟于2022 年7 月1 日至 2025 年12 月31 日期间向特斯拉供应电池材料三元前驱体产品。

   　　点评：

   　　公司锂电材料一体化布局再获认可。公司此次与特斯拉签订供货框架协议，说明公司锂电材料一体化的布局再次获得下游客户认可，公司2021 年年报显示公司产品已经进入大众、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等公司的产业链，2022 年公司公告拟与大众、福特等公司合资共同建设镍湿法项目，进一步绑定下游客户。

   　　公司目前已实现镍、钴、锂上游资源布局，成为从资源到材料全产业链的一体化龙头企业。我们认为公司在锂电材料领域的一体化布局会获得更多客户认可。

   　　镍项目规划合计达58.5 万吨。1）公司7 月公告与福特汽车和淡水河谷印尼签署合作备忘录，拟引入福特汽车共同建设高压酸浸湿法项目（12 万吨）；项目建成后，公司将把镍产品转化为电池材料并供应给福特汽车。2）6 月公告拟定增新建华山镍钴年产12 万吨镍湿法项目。3）3 月公告与大众和青山合作建设12万吨镍湿法项目。考虑前期建设的华越湿法6 万吨、华科火法4.5 万吨和华飞湿法12 万吨，公司镍项目规划已经达58.5 万吨。

   　　镍板块利润将于2022 年下半年释放。华越湿法6 万吨项目已投料试产，已于6月底达产；华科火法4.5 万吨项目部分子项目于3 月底投料试产，全流程预计下半年建成；华飞湿法12 万吨项目预计2023 年上半年具备投料条件。2022Q2LME镍均价为28957 美元/吨，环比+2.5%，较2022 年年初+38%；截至7 月29 日，LME 镍价跌至23800 美元/吨，即使考虑后续镍价下跌，全年镍均价仍有望维持在20000 美元/吨以上，预计公司镍项目的盈利能力较强。

   　　盈利预测、估值与评级：考虑镍、前驱体和正极材料产能的释放，公司业绩有望继续高速增长。维持前期盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为58.0/75.2/99.6 亿元，同比增长49%/30%/32%，当前股价对应PE 分别为25/20/15X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险。