比亚迪(002594)：产销快速放量 出海征程开启

　　事件概述

   　　8 月3 日，公司发布2022 年7 月产销快报。7 月公司汽车批发销售162,530 辆，同比+183.1%，环比+21.3%；新能源乘用车销售162,214 辆，同比+224.1%，环比+21.3%。

   　　其中， 纯电动乘用车销售80,991 辆， 同比+224.0%， 环比+16.5%； 插电式混动销售81,223 辆， 同比+224.1%， 环比+26.5%。

   　　同时，公司7 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，同比+142.8%，环比+6.2%。

   　　分析判断：

   　　需求旺盛产能提速 月销快速突破

   　　需求+供给双重提升，公司月销持续突破。公司7 月批发16.3 万辆，同比+183.1%，环比+21.3%，销量再创新高。1-7 月公司新能源乘用车累计80.0 万辆，同比+299.6%。公司产能投放提速，下半年包含合肥等多个工厂陆续投产。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。

   　　纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年1-7 月，公司纯电乘用车累计销量为40.5 万辆，同比+241.5%；插混乘用车累计销量为39.6 万辆，同比+383.7%。DM-i 及E 平台3.0 车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022 年上半年公司新能源销量中58.1%分布在二至五线城市（2021 年上半年为37.5%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破170 万辆。

   　　主打车型延续热销 重磅新品相继上市

   　　新品及改款密集推出，重磅产品海豹正式上市。公司海洋网多款新品导入，驱逐舰05 自3 月上市后热销，7 月销量7,548 辆，环比+1.3%；首搭CTB 技术的海豹于7 月29 日正式上市，截至上市当天累计预售订单超6 万辆，将于8 月开启交付。定位年轻群体，主打性能及操控，我们预计月度稳态销量有望突破1.5 万辆；护卫舰07 也将在年内上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22 款唐EV、汉EV、DM-i、DM-p 及秦PlusDM-i 于4-6 月陆续上市，较21 款均价进一步提升。高端品牌腾势于5 月16 日发布首款MPV 腾势D9，预售2 个月3订万单超辆，有望加速打开豪华新能源MPV 市场。

   　　主打车型产品力强势，高端化再突破。7 月汉销量为2.6 万辆，其中汉DM 系列同比+387.3%，高端化水平快速提升。我们预计在22 款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望达3.0 万辆。唐销量为1.2 万辆，其中唐EV 同比+305.6%；宋销量为3.9万辆，同比+355.3%；秦销量为3.4 万辆，其中秦PLUS EV 同比+104.2%；元销量为2.2 万辆，其中元Plus 环比+18.0%。

   　　品牌高端化提速 乘用车加速出海

   　　高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p 将品牌售价进一步提升至30 万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50 万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100 万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP 有望快速上行。

   　　海外市场布局加速，进军日本及欧洲发达国家。7 月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海；8 月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场，预计10 月多家先锋店将正式开业，首批车辆将于第四季度交付。

   　　外销内销双管齐下，中长期成长路径清晰。

   　　投资建议

   　　公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5 亿元， 对应归母净利润为82.7/137.4/195.6 亿元，对应的EPS 为2.84/4.72/6.72 元，对应2022 年8 月3 日321.99 元/股收盘价，PE 分别为113/68/48 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。