海目星(688559)2022年中报点评：成功拓展光伏业务 业绩加速释放

　　公司2022 年上半年实现营收11.9 亿元/yoy+116.3%，归母净利润0.9 亿元/yoy+189.8%，公司在2021 年锂电设备订单大幅增长后，2022 年成功切入光伏设备行业，成为综合平台型的专用设备制造商。我们看好公司长期成长性，考虑到公司成功接到晶科光伏设备大单及财务费用等因素，我们调整公司2022/23/24年归母净利润预测至4.0/9.2/12.7 亿元（原预测4.0/9.3/12.9 亿元）。考虑行业发展空间，锂电光伏核心设备可比公司估值水平（2023 年Wind 的PE 一致预期：

   　　先导智能24X、利元亨22X、迈为股份61X、帝尔激光52X）以及公司自身横跨锂电、光伏两大行业的高成长空间，给予公司2023 年归母净利润25 倍PE 的估值水平，对应目标价116 元（维持），维持公司“买入”评级。

   　　 公司中报符合预期。公司2022 年上半年实现营收11.9 亿元，同比增长116.3%，业绩高增的主要原因系2021 年订单高增，2022 年逐步进入到业绩兑现期。公司是优秀的激光及自动化应用专用设备制造商，布局动力电池、消费电子、通用激光钣金切割设备三个领域。2021 年公司紧抓动力电池扩产潮，紧跟中航锂电、宁德时代等一线客户，锂电设备订单迎来大爆发。2021 年全年新签订单约57 亿元，同比增长128%，为2020 年公司总收入的3.8 倍，其中绝大部分来自动力电池领域。截至2021 年12 月31 日，公司在手订单约为 51 亿元，同比增长约 200%。2022 年截至公司半年报披露日，公司新签订单约36 亿元(含税)，在手订单约为72 亿元(含税)。2022 年上半年公司毛利率为34.0%/yoy+1.7%，盈利能力持续提升，主要原因系公司订单质量改善以及收入规模大幅扩张。

   　　 2022 年上半年四费费率25.7%，基本与去年上半年持平。2022 年上半年公司四费费率为25.7%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.4%/-0.8pct、6.7%/-0.3pct、11.7%/+1.9pcts、-0.02%/-0.8pct。随着公司产品收入规模的增大，规模效应显现，三费费率稳步下降，研发费用率的提升主要系公司持续加大研发投入；公司2022 年上半年ROE 为5.8%/yoy+3.5pcts，上升的主要原因系销售净利率的提升。

   　　 中标晶科10.7 亿元Topcon 设备大单，拓展光伏业务，成为平台型公司。2022年4 月，公司公告收到晶科能源股份有限公司的中标通知书，中标Topcon 相关设备金额10.67 亿元。2022 年6 月，公司推出激光智能复合修整机，该设备针对Mini&Micro LED 制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整，将有效提升客户的生产力和良率。公司近年来一直在研发光伏相关激光以及自动化设备，公司目前主打Topcon 相 关设备，本次中标晶科Topcon设备订单，我们认为主要为硼扩散环节相关设备。公司以此为契机，成功打入一线电池片厂商，目前已成为光伏激光设备第一梯队的厂商。未来公司仍将深化光伏设备业务拓展，一方面拓展更多客户；另一方面扩大产品线，从Topcon某工段向多技术路线、多工段设备拓展。本次成功拓展光伏设备大订单，证明了公司的强大的研发、高效快速满足客户需求的实力，未来公司有望拓展更多领域，成为综合平台型的专用设备制造商。

   　　 风险因素：国际贸易政策波动的风险；行业竞争加剧的风险；因疫情影响公司业务拓展不及预期的风险；锂电设备厂商竞争加剧导致毛利率下降的风险；公司规模扩大导致的管理风险；3C 自动化行业设备采购及下游整机迭代速度低于预期的风险。

   　　 投资建议：公司是优秀的激光及自动化应用专用设备制造商，在2021 年锂电设备订单大幅增长后，2022 年成功切入光伏设备行业，未来公司有望拓展更多领域，成为综合平台型的专用设备制造商。我们看好公司长期成长性，考虑到公司近期成功接到晶科光伏设备大单及财务费用等因素，我们调整公司 2022/23/24 年归母净利润预测至4.0/9.2/12.7 亿元（原预测4.0/9.3/12.9 亿元）。考虑行业发展空间，锂电光伏核心设备可比公司估值水平（2023 年Wind 的PE一致预期：先导智能24X、利元亨22X、迈为股份61X、帝尔激光52X）以及公司自身横跨锂电、光伏两大行业的高成长性空间，给予公司2023 年归母净利润25 倍PE 的估值水平，对应目标价116 元（维持），维持公司“买入”评级。