上汽集团(600104)：7月批发环比+5% 出口市场持续靓丽

　　投资要点

   　　公告要点：上汽集团2022 年7 月产销量分别为510,348 /506,760 辆，同比分别+48.09%/43.74%，环比分别+3.64%/+4.79%。其中：上汽乘用车7月产销量分别为85,853 /86,401 辆，同比分别为+68.99%/+72.80%，环比分别为+3.61%/+4.60%；上汽大众7 月产销量分别为131,114 /129,618辆，同比分别+81.74%/+85.17%，环比分别-2.30%/+2.84%；上汽通用7月产销量分别为115,197 /115,052 辆，同比分别+34.99%/+27.81%，环比分别-8.07%/-8.19%；上汽通用五菱7 月销量为149,981 /145,017 辆，同比分别+42.76%/+31.83%，环比分别+24.73%/+20.85%。

   　　7 月集团产批同环比均正增长，出口持续靓丽。1）分品牌来看，上汽通用五菱产批环比表现最佳，宏光MINIEV 持续保持新能源汽车销量冠军；上汽大众产批同比表现较好，ID 系列月销首次破万；上汽乘用车产批同环比保持正增长，重点车型方面，第三代荣威EX5/超混eRX5 预售两小时订单破万；荣威i5、MG ZS、MG5 系列均实现月销破万；智己L7 本月交付816 辆，累计交付1051 辆。2）分能源类型来看，上汽集团新能源汽车7 月产批分别为10.29/10.55 万辆， 同比分别+94.94%/+118.07%，环比分别+13.80%/+15.58%。其中上汽自主新能源车型在全球月销量超过2 万辆，同比+48%。上汽大众7 月新能源销量1.5 万辆，同比+294.7%。上汽通用新能源车销量0.5 万辆，同比+168.3%。

   　　3）出口维度保持高增长：上汽集团7 月出口9.80 万辆，同环比分别+91.28%/+16.51%。上汽MG 品牌在欧洲市场单月销量保持万辆规模，全球纯电车MG MULAN 正式发运欧洲，我们预计将进一步打开欧洲市场空间，提升上汽出口销量，稳固上汽出口优势地位。

   　　7 月上汽集团整体库存增加。7 月上汽集团企业当月库存+3588 辆（较6月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+1496、+145、-548、+4964 辆（较6 月）。

   　　盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为261.89/272.58/302.71 亿元，对应EPS 为2.24/2.33/2.59 元，对应PE为7.17/6.89/6.21 倍，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。