鹏鼎控股(002938)：归母净利高增 汽车领域成未来业绩重要增长点

投资要点：

    公告：2Q22 单季度公司实现营收71.1 亿元，同比增长13.4%，归母净利润8.3 亿元，同比增长195.2%。

    上半年营业收入平稳增长，汽车/服务器及通讯用板收入占比上升。22H1 实现营收141.9亿元，同比增长18.6%，主要系公司FPC 业务、类载板SLP 业务及新产品MINILED 背光板产品较上年营收增加所致。分产品来看，通讯用板收入占比57.6%，同比上升1.01 个百分点；消费电子及计算机用板消费电子用板收入占比41.5%，同比下降1.86 个百分点；汽车/服务器用板及其他用板收入占比0.91%，同比上升0.85 个百分点。22H1 毛利率为19.5%，去年同期为18.8%，同比上升0.7 个百分点，公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，同时产能利用率较上年提升，且新产品的良率稳步提高。

    22H1 归母净利润增速亮眼。上半年归母净利润14.3 亿元，同比增长125.2%，主要原因是：（1）公司降本增效，减少管理人员数量致管理人员薪酬费用降低7.9%至5.4 亿元；（2）本年汇兑收益增加使财务费用由0.4 亿元变为-2.3 亿元；（3）研发活动中物料消耗及模具费用减少使研发投入减少4.2%至7.3 亿。上半年净利率为10.1%，去年同期5.3%，同比上升4.8 个百分点，原因是净利润增速大幅超过营业收入增速，导致净利率提升明显。

    汽车电子和服务器将成为公司重要的业绩增长驱动力。汽车电子及云计算、5G 等推动服务器市场高速发展，公司不断加大对汽车电子用板及高速服务器用板等产品的技术研发及市场开拓力度，该类业务得以快速发展。2021 年，公司汽车/服务器及其他产品用板实现销售收入2.56 亿，同比增长74.12%，预计未来该类产品仍将快速发展。

    积极扩充产能，技术研发紧跟市场趋势。（1）软板方面，公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕；2021 年初规划的软板扩充投资计划也已全部投产。（2）硬板方面，募投项目秦皇岛高阶HDI 印制电路板扩产项目已于2020 年投资完毕；淮安新园区（即淮安第三园区）高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目按计划建设中，项目建成后将进一步增强公司在高端HDI 及SLP 的综合竞争力。

    调整盈利预测，维持增持评级。将2022/23 归母净利润预测由39/42 亿元调整为38/43亿元，新增24 年归母净利润预测52 亿元。当前市值对应2022 年PE 为20X，看好鹏鼎在LCP、SLP、MiniLED HDI 等高端产品长期发展潜力，维持增持评级。

    风险提示：iPhone、Airpods 销售量不及预期；毛利率修复不及预期；汇率波动风险。