中微公司(688012)中报点评：22H1收入高速增长 装备多元化发展

22H1 半导体设备收入及订单高增长，MOCVD 设备蓄力，“增持”评级2022H1 公司营收19.72 亿元，同比+47.30%，归母净利4.68 亿元，同比+17.94%，扣非后4.41 亿元，同比+615%。半导体刻蚀设备销售高增长、毛利率提升的同时，公司投资产生公允价值变动收益、政府补贴较上年同期减少。考虑到公司半导体设备、MOCVD 设备毛利率修复及收入高速增长，我们上调22～24 年盈利预测，预计22～24 年归母净利润为10.4（前值8.1）/13.5（前值11.1）/16.9（前值14.9）亿元，EPS 为1.68（前值1.32）、2.18（前值1.81）、2.75（前值2.42）元，PE 85/66/52 倍，PS 20/15/11 倍。

    可比公司22 年PE、PS 均值为98、19 倍（Wind 一致预测），我们认为中微突出的技术及研发实力、海内外市场地位在本土稀缺度高，应有一定估值溢价，给予22 年PS 24x，目标价169.09（前值137.66）元。增持评级。

    ICP 设备销售取得显著增长，CCP/MOCVD 设备稳定，毛利率稳步提升在21 年全年新增订单金额同比增长90.46%达41.29 亿元的基础上，公司2022H1 新签订单金额同比增长约61.83%达30.57 亿元。公司22H1 半导体刻蚀设备收入为12.99 亿元/yoy 同比+51.48%，毛利率达到46.05%；其中CCP 刻蚀设备上半年收入8.86 亿元，同比增长13.98%；ICP 刻蚀设备上半年收入4.13 亿元，同比增长414.08%；公司2022H1 MOCVD 设备收入为2.41 亿元，较上年同期增长约9.90%，毛利率达到35.42%，较2021H1的30.77%有大幅度提升。2022H1 归母净利率为23.72%，受公允价值变动、政府补助减少影响，低于上年同期的29.63%。

    瞄准世界科技前沿，持续稳步推进三维发展战略公司三维发展战略：既深耕集成电路关键设备领域，积极拓展泛半导体关键设备领域，又不断利用公司核心竞争力探索在新兴科技领域的市场机会。据公司年报，在确保等离子体刻蚀设备及 MOCVD 设备等核心业务高速稳定成长之外，公司在集成电路的薄膜设备领域正在开发 LPCVD 设备（低压化学气相沉积设备）和 EPI 设备（外延生长设备），并已取得了良好进展。

    此外公司正在筹划开发 ALD 设备（原子层沉积设备）和 ALE 设备（原子层刻蚀设备）等关键设备。我们认为，公司凭借深厚技术底蕴、持续研发投入打开成长边界，有望逐步成为平台化发展的半导体装备全球领先企业。

    风险提示：半导体周期性波动；国内芯片技术突破、产业投资不及预期；公司技术突破慢于预期：海外疫情加剧；知识产权争议和海外技术封锁；股东减持引发股价波动的风险。