瑞芯微(603893)：中报业绩承压 新产品逐步放量助力长期成长

瑞芯微发布2022年半年度业绩报告：公司2022年半年度实现营业收入12.42亿元，同比减少9.91%,实现归母净利润2.72亿元，同比增长2.81% ， 每股收益为0.65元， 同比增长1.65%。

    投资要点

    复杂变化业绩稍有承压，下半年高端新品产能逐步释放

    2022年上半年公司营收同比下降9.91%，业绩变化的主要原因是一季度疫情影响供应链稳定，某些厂商结构性供应不足，且二季度受新冠疫情、宏观经济等多重因素影响，需求下滑。盈利能力方面，公司2022年上半年受市场波动影响，毛利率有所下降为38.85%（同比-1.27pct），净利率为21.93%（同比+2.72pct）。期间费用方面，公司上半年营业成本7.59亿元，期间费用率为24.5%，同比增长1.7%，其中管理费用为23.73%（同比+2.18）。研发费用方面，公司投入的研发费用为2.51亿元，同比减少1.4%，占营业收入20.22%

    公司新一代高性能旗舰处理器RK3588已在部分客户实现批量销售，对公司业绩产生了积极的贡献。但基于客户产品的设计周期较长，客户的量产时间大多集中在下半年。我们预计随着疫情的结束消费回暖及公司新产品产能步入落地期，下半年公司业绩有望得到快速增长。

    AIoT下游需求旺盛，国产替代打造AIoT Soc新龙头

    随着AI、IoT、云计算、大数据等技术的快速发展，和在众多产业中的垂直产业落地应用，AI与IoT在实际项目中的融合落地变得越来越多。根据IDC的数据与预测，2019年全球AIoT市场规模达到3808亿美元，预计到2022年超过7500亿美元，2019-2022年复合增长率为28.65%。公司的SoC芯片主要应用于智能物联和消费类电子两个领域，既包含传统的电子产业，也应用于新兴的AIoT产业。近年来，公司积极研发新产品，并向机器视觉、工业应用、汽车应用等市场渗透，满足各个产业AI化升级需求，取得阶段性成果。在视觉领域，公司的客户群体迅速扩大，产品竞争力日益加强；合作客户有LG、星网锐捷、亿联、腾讯、阿里、联想等。在消费电子领域，公司和SONY、华硕、OPPO、百度、创维等国内知名消 费电子品牌合作，推出各类智能硬件，包括词典笔、智能音箱、扫地机器人等智能家电以及手机适配器等产品。

    多产品线齐发力，新产品放量有望带动业绩持续增长

    2021年底面世的RK3588，是业内领先的高性能、多场景应用的AIoT芯片。RK3588推向市场后，得到各个行业众多客户的认可，在计算、视觉、存储、大屏及车载等各个领域都得到相应的应用。得益于RK3588优秀的性能表现及完善的Demo演示，公司在上述应用方向上，均取得各细分行业内头部客户的立项，以及众多中小客户的项目。经过半年的研发，部分项目已达到量产阶段，还有众多项目将在2022年第三、四季度量产。RK3588在2022年上半年已形成批量销售，对公司业绩产生积极影响。预计随着RK3588的大规模量产，将进一步提升公司的行业地位，极大补充公司高端芯片的市场份额，形成新的市场格局和增量的营收。

    公司且已完成新款视觉芯片RV1106/RV1103的投片和验证工作，形成完整的系统方案。该系列芯片集成度高，性能突出，性价比高，适合普惠型AI在机器视觉、智能家居、汽车电子、新零售等领域的应用。RV1103/RV1106的客户已经在研发阶段，下半年将陆续量产，将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年收入分别为39.46、55.04、71.41亿元，EPS分别为2.03、2.87、3.64元，当前股价对应PE分别为50、35、28倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    下游行业景气度下行风险、募投项目进度不及预期风险、增发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。