韦尔股份(603501)：Q2消费电子短暂承压 汽车电子静待成长

　　事件：

   　　8 月11 日公司发布2022 年中报，上半年实现营业总收入110.72 亿元，同比减少11.06%，实现归母净利润22.69 亿元，同比增加1.14%。毛利率34.3%，同比增加1.2%。

   　　点评：

   　　疫情叠加地缘政治因素，消费电子承压。上半年半导体设计业务收入实现91.06 亿元，占比为82.55%，同比减少13.68%；半导体分销业务实现收入19.25 亿元，占比17.45%，同比增长4.01%。分业务来看，图像传感器业务/ 触控与显示/ 模拟解决方案分别实现实现营业收入72.98/11.88/6.2 亿元，同比增速分别为-20.97%/88.02%-9.27%，占公司设计研发业务营业收入的比例分别为80.15%/13.04%/6.81。

   　　加大研发投入，提升产品竞争力。2022 年上半年，公司半导体设计业务研发投入金额为13.51 亿元，同比增长11.66%。通过对研发的大力投入保障产品的迭代升级，报告期内在图像传感器领域，手机方面公司推出OVB0B 智能手机CIS，具有2 亿像素的分辨率，像素尺寸达0.61 微米，为全球同类产品中最小，汽车方面LED 闪烁抑制技术和全局快门技术使公司在ADAS 和驾驶室内监控应用方面具备竞争优势。随着公司研发投入的进一步加强，未来的产品竞争力将进一步加强。

   　　韦豪创芯+北京君正赋能，汽车电子未来可期。报告期内公司汽车市场销售收入较上年同期实现较大规模增长，汽车电子在公司CIS 业务中占比22%，仅次于智能手机（44%），应用领域从传统的倒车雷达影像、前置行车记录仪逐渐延伸至电子后视镜、360 度全景成像。随着韦豪创芯在汽车电子产业链的投资不断加大，与北京君正在车载存储设计方面的资源互补，在汽车电子布局将不断深化，成为中长期主要亮点。

   　　维持“ 买入” 评级。我们预计2022-2024 年公司营收分别为261.72/343.49/423.89 亿元，同比增速分别为8.58%/31.24%/23.41%，归母净利润分别为47.85/63.17/72.77 亿元， 同比增速分别为6.90%/32.00%/15.21%。

   　　风险提示：疫情反复供应链影响，需求不及预期，产品推出不及预期