共创草坪(605099)：2022H1营收稳健增长 盈利逐步修复

高基数下营收稳健增长，盈利能力边际修复，维持“买入”评级2022H1 公司实现营收13.15 亿元（+12.89%），归母净利润2.09 亿元（-3.55%），扣非归母净利润2.02 亿元（+1.71%）。其中2022Q2 公司收入6.34 亿元，同比+0.32%，归母净利润1.23 亿元，同比+0.05%，扣非归母净利润1.20 亿元，同比+17.15%。短期看好在大宗材料价格回落、海运费逐步下滑及人民币贬值下，公司的盈利持续修复。考虑通胀及俄乌冲突对境外消费需求的影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润4.40/5.29/6.29 亿元（前值为4.92/6.55/8.58亿元），对应EPS 为1.09/1.32/1.57 元，当前股价对应PE 为23.3/19.4/16.3 倍，看好公司作为人造草坪龙头企业的长期发展，维持“买入”评级。

    休闲草表现较优，新市场开拓助力境外市场增长亮眼分产品看，2022H1 休闲草/运动草及其他产品收入分别为9.72 亿元（+11.13%）/2.32 亿元（-4.60%）/1.03 亿元（+167.31%）。分区域看，2022H1 境外市场（主要来源于休闲草）实现收入12.27 亿元（+15.05%），主要来源于休闲草。境外市场的稳健增长主要系俄乌冲突/通胀等多重因素叠加下欧洲区市场需求低迷，公司积极调整全球生产布局，开发美洲区及东南亚地区的订单，有效抵消了欧洲市场需求放缓的不利影响。境内市场（主要来源于运动草）实现收入0.81 亿元（-10.76%），主要系国内疫情反复，部分社会足球场等体育设施建设规划延迟外加相关体育政策落地实施受到影响。

    控费效果良好，盈利水平逐步修复

    2022H1 主营业务毛利率26.07%（-4.34pct）/净利率15.87%（-2.70pct）。盈利下滑主要系原材料整体采购成本同比上升叠加政府补助较2021H1 减少。从季度看，随着大宗材料价格的边际回落及人民币贬值带来汇兑收益的增加，盈利水平逐季改善：2022Q2 毛利率/净利率分别为27.8%/19.4%，环比+3.7pct/+6.9pct。管理费率/销售费率同比+0.7pct/0.3pct，期间费率整体同比-5.6pct。

    风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，需求增速放缓等。