德赛西威(002920)：营收同比实现高增长

公告要点：公司发布2022 年半年度业绩报告，营收端高于我们预期，利润端略低于我们预期，2022 年H1 实现营业收入64.07 亿元，其中，Q2 实现营收32.66 亿元，同比+60.00%，环比+3.96%。2022 年H1 实现归母净利润5.21 亿元，其中，Q2 实现归母净利润2.03 亿元，同比+43.78%，环比-36.13%。2022 年H1 实现扣非归母净利润4.97 亿元。其中Q2 实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比+36.61%，环比-38.71%。

    新客户+新项目推动，各项业务实现同步高增长。2022H1 公司智能座舱业务实现营收52.4 亿元，同比+57.1%，智能驾驶业务实现营收8.6 亿元，同比+51.2%，网联服务及其它业务实现营收3.0 亿元，同比+72.5%。

    公司核心客户长城汽车/广汽集团/长安汽车/一汽大众分别实现产量42.9/125.0/60.8/85.9 万台，搭载公司自动驾驶产品IPU03 的核心车型P7/P5 共实现产量6.3 万辆，同比+206.6%。受益于核心车型放量+新客户/新项目的落地快速爬坡，公司各项业务均实现了同比高增长。

    持续高水平技术投入，自动驾驶规模化应用引领国内市场，智能座舱业务受到汇率贬值影响。公司始终坚持高水平的研发投入，2022 年H1 投入研发费用6.5 亿元，同比+65.5%。在技术、质量等方面引领国内市场。

    受益于规模优势，公司智能驾驶业务实现毛利率23.16%，同比+4.11pct。

    智能座舱业务中芯片采购通过美元结算，人民币贬值影响公司座舱业务成本端，导致智能座舱业务实现毛利率21.57%，同比-3.82pct。

    高级别驾驶域控制器产品获得多家车企定点，新一代中央计算单元加速研发。1）智能驾驶：公司基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产，可实现更高级别功能的高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过10 家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期，新一代车载智能中央计算平台的研发进展迅速。2）智能座舱：第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。

    盈利预测与投资评级：鉴于公司智能座舱及智能驾驶订单超出我们预期， 我们调整公司2022-2024 年的营收预测， 从营收分别为125.18/175.97/235.95 亿元上调至141.88/204.40/271.36 亿元，同比分别为+48%/+44%/+33% ， 将2022-2024 年归母净利润预测从12.00/17.03/24.31 亿元调整至11.96/18.02/26.06 亿元， 同比+44%/+51%/+45%。对应EPS 分别为2.15/3.25/4.69 元，对应PE 为49.81/33.06/22.86 倍，维持“买入”评级

    风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期，自动驾驶推广速度不及预期。