广电计量(002967)：做强做优子公司 看好全年业绩表现

符合业绩预告，1H22 扭亏为盈

    广电计量1H22 实现营业收入9.95 亿元，同比+20.6%，归母净利润1906万元，符合业绩预告（1500-2200 万元）；2Q22 营业收入/归母净利润为6.34/0.99 亿元，同比+22.7%/84.0%，主要是由于公司在二季度加快消化积压订单和加强成本管控。我们上调22-24 年归母净利润预测至2.87/4.02/5.13 亿元，参考可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值37x，考虑到公司22-24 年归母净利润CAGR 高于可比公司，给予22 年51xPE，目标价25.50 元，维持“增持”。

    上半年各主要业务线均保持中高速增长，疫情导致EHS 评价咨询收入下滑1H22：1）计量：收入2.64 亿元（同比+15.2%），通信、电子电器、轨道交通、汽车、食药等行业客户开发效果明显；2）可靠性与环境试验：收入2.81 亿元（同比+22.4%），把握特殊行业、汽车行业等业务需求复苏机遇；3）电磁兼容检测：收入同比增长27.5%至1.13 亿元，积极探索车载通信类测试领域；4）化学分析：收入6,956 万元（同比+21.9%）；5）食品检测：

    加快企业客户的开发，收入6,456 万元（同比+48.1%）；6）环保检测：收入6,476 万元（同比+23.5%）；7）EHS 评价咨询：收入7,816 万元（同比-14.6%），主要由于天津本部受疫情影响较大。

    布局高端行业与高端项目，做强子公司和区域实验室从下游来看，公司布局高端行业与高端项目，市场份额领先：中标多项特殊行业大型试验项目；新增3 家汽车主机厂认可资质、开发多家汽车智能网联行业知名客户；中标多家通信企业的计量服务和电磁辐射检测项目；连续四年中标农业农村部生鲜乳项目；航空航天方面，与中国商飞建立联合实验室、拓展大疆无人机适航取证培训。公司于8 月以1.03 亿元完成收购博林达70%股权，标准物质研发能力将迅速提升。公司管理团队和组织架构持续优化，重心前移，做强子公司和区域实验室，全年业绩有望实现快速增长。

    维持“增持”评级，目标价25.50 元/股

    公司新签订单规模和成本管控效果超出华泰预期，我们上调22-24 年归母净利润预测至2.87/4.02/5.13 亿元（前值：2.52/3.22/3.99 亿元），对应EPS分别为0.50/0.70/0.89 元。考虑到公司“一站式”服务优势明显，22-24 年归母净利润CAGR 高于可比公司，给予2022 年51xPE（相对可比公司均值37x 38%溢价），目标价25.50 元（前值20.24 元，基于2022 年46xPE），维持“增持”。

    风险提示：业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、疫情对实验室订单处理的负面影响超预期。