高测股份(688556)：中报业绩增长224%；切割设备+切割耗材+代工服务齐放量

　　投资要点

   　　2022 年中报：业绩同比增长224%；切割设备+切割耗材+代工服务齐放量1）2022 年中报业绩：营收13.3 亿元、同比增长124%，归母净利润2.4 亿元、同比增长224%。

   　　单Q2 季度：营收7.8 亿元、同比增长142%；归母净利润1.4 亿元、同比增长273%。核心受益于公司切割设备销售增加、金刚线产能及出货量大幅提升；代加工服务业务产能释放。

   　　2）分业务营收：切割设备5.6 亿元（占比42%），切割耗材3.3 亿元（占比24%）、代加工服务3.1 亿元（占比23%）、创新业务板块0.76 亿元（占比6%）。

   　　3）盈利能力：2022 年H1 毛利率38.7%、净利率17.7%，维持高盈利水平。其中单Q2 季度毛利率39.4%、净利率17.8%（环比+0.5pct），预计核心受益于切片代工业务盈利能力提升。

   　　4）合同负债：截至2022 年6 月30 日，达3.65 亿元，同比增长70%。公司光伏切割设备在手订单11.8 亿元、同比增长61%，创新业务设备在手订单2,488 万元、同比持平。

   　　5）研发投入：2022 年上半年0.83 亿元，同比增长71%，占营收比6.2%。公司围绕光伏“大尺寸、薄片化、细线化”等新技术持续研发，在半导体、磁材设备领域持续布局。

   　　光伏设备：行业景气延续，迎“大尺寸+薄片化”技术迭代历史机遇1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025 年单晶硅片切割设备市场空间达56 亿元，2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。

   　　2）切割耗材：目前公司拥有2500 万公里金刚线产能，计划壶关年产12000 万千米扩产，产能将大幅提升。已实现40μm、38μm 及36μm 金刚线批量销售，同时储备钨丝金刚线技术。

   　　光伏切片代工：商业模式壁垒强，实现光伏切割场景纵向拓展，成长空间大公司凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，已批量供应155-150μm 大尺寸硅片，并具备量产120μm HJT 半棒半片能力，与通威、美科、京运通、阳光能源、双良、润阳、英发等企业建立硅片代工合作。公司2022 年底产能将达21GW、未来规划47GW，将成为公司业绩重要增长点。

   　　泛半导体设备：发挥技术延展优势，向半导体、蓝宝石及磁性材料领域拓展公司8 英寸半导体切片机已进入麦斯克市场体系，半导体研磨机、碳化硅切片机、碳化硅专用金刚线已在客户端试用，受益“进口替代+大硅片扩产潮”。公司蓝宝石切片设备实现700mm 晶棒加工，实现进口替代；磁材多线切割机在2021 年实现批量销售。

   　　投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计2022-2024 年归母净利润5.1/6.8/9.2 亿元，同比增长196%/32%/36%，对应PE 46/34/25倍。维持“买入”级。

   　　风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。