中国交建(601800)：营收、业绩稳健增长 新签订单增速喜人

事件：

    公司发布2022年 中报，上半年实现营收3639.24亿元，同比增加6.84%；实现归母净利润110.83 亿元，同比增加13.43%；实现扣非归母净利润82.01 亿元，同比减少6.84%。

    点评：

    营收、业绩稳健增长，细分领域全面向好。公司2022H1 营收同增6.84%，业绩同增13.43%，业绩增速快于收入，主因：1）期间费用率同减1.15pct至5.19%；2）投资净收益率同增0.44pct 至0.57%。分行业来看，基建建设/基建设计/疏浚/其他业务分别实现营收3232/220/262/89 亿元，同比增速分别为6.59%/5.37%/13.31%/33.71%，细分领域全面向好。

    毛利率微降，费用管控成效显著。2022H1 公司毛利率同减0.91pct 至10.29%，主因低毛利项目贡献收入增加。公司2022H1 期间费用率同减1.15pct 至5.19%，其中管理费用率同减0.45pct 至2.21%，主因公司加强各类费用管控以及对子公司机构设立及清理；财务费用率同减0.58pct 至0.27%，主因美元升值汇兑收益增加与投资类项目利息收入增加。

    新签订单增速喜人，保障公司未来业绩。2022H1 公司新签合同额达8,019亿元，同增17.04%，保障公司中长期业绩陆续释放，其中基建建设/基建设计/疏浚/其他业务分别实现营收7,051.07/292.80/600.52/74.61 亿元，同比增速分别达17.27%/13.11%/13.67%/44.45%。新签订单增速全面向好，增长的主要动能为城市综合开发、道路与桥梁、市政工程、生态环保治理等项目领域投资与建设需求的增加。

    经营性现金流改善，筹资性现金流增加。上半年公司经营性现金净流出457.25 亿元，同比少流出188.86 亿元，主要原因包括：公司对收付款加强管理；PPP 项目回款较上年有所加快。收、付现比分别同比减少1.94pct、9.64pct 至73.51%、82.92%。筹资性现金净流入1,094.54 亿元，同比多流入184.72 亿元，主因公司永续债发行增加，充足的现金储备将为未来业务开展提供有效支撑。

    维持买入评级。预计2022-2024 年公司EPS 为1.28/1.45/1.59 元，对应PE 为6.40/5.64/5.13 倍。

    风险提示：新冠疫情影响项目进度，盈利预测与估值不及预期