广汽集团(601238)：销量同比大增 持续重点推荐

　　公司2022 年8 月实现总销量21.8 万辆，同比+78.0%，环比-1.0%。公司新能源汽车销量3.0 万辆，同比+137.6%，其中广汽埃安实现销量2.7 万辆，同比+132.7%；节能汽车实现销量4.3 万辆，同比+119.4%，新能源及节能汽车销量快速增长。公司日系合资品牌盈利能力强、广汽埃安混改推进、且自主品牌有望迎来较为强势的新车型周期，当前广汽集团（A+H）投资性价比较高，维持“买入”评级。

   　　 8 月实现销量21.8 万辆，同比+78%，增速大幅跑赢行业。8 月公司汽车销量21.8 万辆，同比+78.0%，环比-1.0%；1~8 月累计销量158.8 万辆，同比+19.4%。

   　　根据中汽协的预估数据，行业8 月汽车销量约230 万辆，同比+27.2%，环比-5.2%，公司销量增速大幅跑赢行业。分品牌来看，广汽本田销量为7.1 万辆（同比+59.1%，环比-5.8%），广汽丰田销量为8.5 万辆（同比+97.6%，环比+0.7%），广汽乘用车销量为3.0 万辆（同比+66.1%，环比-4.4%），广汽埃安8 月销量为2.7 万辆（同比+132.7%，环比+7.9%）。8 月公司延续了6、7 月的良好态势，合资和自主品牌销量同比均有大幅增长，销量环比整体保持持平。

   　　 新能源汽车销量稳步提升，埃安单月销量再创新高。8 月公司新能源汽车销量3.0 万辆，同比+137.6%，环比+12.5%。节能汽车实现销量4.3 万辆，同比+119.4%，环比+2.3%，新能源及节能汽车销量同比快速增长，环比稳步增长。

   　　8 月单月新能源汽车渗透率达14.0%（上月为12.3%）。新能源汽车中埃安8 月销量为2.7 万辆，单月销量再创历史新高，1~8 月累计销量15.2 万辆，同比+134.4%。广汽埃安在涨价后新增订单及销量依然维持快速增长，其产品力获市场认证。近期Aion V Plus 上市，指导价为18.98-26.98 万元，为20 万价格带唯一一款智能纯电7 座车，性价比高，进一步丰富了公司产品矩阵。

   　　 自主电动智能转型加速，助力自主车型周期强势开启。电动化方面，公司“基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术”在电芯质量能量密度、体积能量密度、低温容量、快充、寿命等方面实现电池性能全方位提升，并即将投资超百亿元，开展自主电池产业化建设。混动方面，公司发布钜浪混动模块化架构，采用平台化、模块化设计，可组合成适配所有XEV（HEV、PHEV 等混动车型）车型的动力总成系统，发动机认证热效率达42.1%。在智联化领域，基于星灵架构进一步自主研发面向全车的、跨域的、标准化的操作系统普赛OS，能使中央计算机、智能驾驶计算机和信息娱乐计算机在软件层面有机融合，让电子电气架构的运作更高效；ADiGO PILOT 智能驾驶系统不断拓展功能和场景，实现全场景智能出行，L2++高级辅助驾驶预计将于年内搭载AION LX 实现量产，自研L4 无人驾驶Robotaxi 已开展常态化示范运行，并积极推进商业化落地。

   　　 风险因素：芯片供给紧缺加剧；新车型上市不及预期；新能源汽车资产分拆不及预期；车型销量不及预期；上游成本传导压缩利润；宏观经济承压。

   　　 盈利预测、估值与评级：展望公司下半年，埃安销量有望维持高增，传祺影酷等新车型的推出及钜浪混动的搭载，将带动广汽自主迎来较强势的车型周期。日系合资品牌在产能扩张后销量有望进一步增长，增厚公司利润。公司开启自主电池产业化建设，并在智能化领域持续突破，电动智能转型加速。我们维持广汽集团2022/23/24 年EPS 预测为1.18/1.34/1.54 元，对应PE 仅11.5/10.2/8.8 倍。考虑到广汽埃安新能源汽车订单及销量增速超预期，其新能源汽车销量已稳居行业第一梯队，公司净利润未来三年CAGR 达25%，以2023 年业绩为基准，给予公司A 股15 倍PE，给予H 股8 倍PE，维持A 股目标价20 元，维持港股目标价12 港元，重申A+H 股“买入”评级，在整车板块中重点推荐。