博威合金(601137)：新材料与光伏组件业务双轮驱动

22H1 归母净利润同比增70.44%，维持“增持”评级公司22H1 营收66.46 亿元（ yoy+33.66%）， 归母净利2.77 亿元（yoy+70.44%）；22Q2 归母净利为1.41 亿元（yoy+212.64%、qoq+4.15%）。

    我们维持公司业绩预期，预计22-24 年公司EPS 为0.74/0.93/1.18 元，可比公司PE（2022E）均值为22.4X，考虑公司铜合金线棒带材等新材料业务属于国内龙头，且仍然积极扩产，给予公司22 年30 倍PE 估值，对应目标价22.20 元（前值14.06 元），维持“增持”评级。

    22H1 公司合金棒、线、带材产量受疫情影响目标达成率低据公司半年报，合金棒材、合金线材、合金带材和精密细丝实现销量37796吨、14504 吨、20771 吨和15157 吨；目标达成率为35.66%、42.04%、31.96%和45.93%。目标达成率低的原因主要是受到疫情影响，下半年有望持续恢复。公司是具有国际竞争力的有色金属特殊合金材料的引领者，是特殊合金牌号最齐全、产品类型（棒、线、带及精密细丝）最齐全、特殊合金产量最大的企业之一，公司的产品覆盖17 个合金系列，100 多个合金牌号，为下游近30 个行业提供专业化产品与服务；主要领域涵盖5G 通讯、新能源汽车电子、半导体、智能终端及装备等。

    22H1 公司净利润增长主要来自光伏组件

    据公司半年报，22H1 新材料销量同比减少4.52%，净利润同比减少9.76%。

    22H1 公司新材料包括合金棒线带材和精密细丝，营收分别约为39.93 亿（yoy+12.65%）和9.16 亿（yoy+5.12%），对应净利润约为1.46 亿（yoy-4.92%）和0.36 亿（yoy-25.09%）。22H1 光伏组件营收约为14.83亿（yoy +219.87%），对应净利润约0.95 亿（yoy+338.64%）；该业务营收和净利润增长主要因为销量同比增长185%，以及海运费价格快速下行和双面组件201 关税取消所致。公司销售毛利率为12.13%（yoy-4.93pct），对应销售净利率4.17%（yoy-1.48pct）；期间费用率为6.73%（yoy-3.95pct）。

    公司积极布局精密板带材等新材料项目

    据公司半年报，在新材料领域，公司年产5 万吨特殊合金带材项目已完成设备与产线的调试工作，目前正全力推进各汽车电子客户的新产线认证工作。

    6700 吨铝焊丝项目主要应用行业为高铁、汽车等行业结构件的焊接，认证周期、试用周期漫长，目前已通过部分客户认证并开始试用。贝肯霍夫（越南）31,800 吨棒、线项目正实施安装、调试工作，并逐步进入试产试销阶段。智能终端镜头专用材料项目已经获得授权6 项中国发明专利，因国际专利申请周期较长，目前仍在审查之中；产线的安装调试工作已经完成，批量化全流程已经打通，开始全面进行标杆客户的认证工作。

    风险提示：半导体下游需求不及预期；石英砂供不应求导致生产不畅。