华恒生物(688639)：再添重磅产品琥珀酸 新材料加速扩张

华恒生物发布两则公告：（1）关于向参股公司增资暨关联交易的公告：

    公司拟以自有资金1000 万元对参股公司天津智合生物科技有限公司增资，将持有智合生物25%的股权，并通过其他股东向公司委托表决权等方式拥有智合生物100%的表决权，实际控制智合生物（拥有发酵法1,3－丙二醇、发酵法玫瑰精油等技术成果）。（2）关于签订技术许可合同暨关联交易的公告：公司拟与杭州欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的“发酵法生产丁二酸”的相关技术授权公司使用。公司利用合同约定的技术成果实现产业化生产的当年起，按照每自然年度利用本技术成果生产形成的终端产品销售额（含税）的0.5%向欧合生物支付产业化提成，需支付许可费的期限为10 年，独占实施许可期内剩余期限不再支付产业化提成。

    合成生物平台再添重磅产品管线。欧合生物丁二酸（又称“琥珀酸”）采用的发酵法与传统生产的化学法相比具有特点：（1）产率接近理论产率；（2）代谢路径中的几个关键酶经过突变改造或过表达；（3）所使用的盐培养基成分简单，易于分离；（4）生产条件温和、污染小。

    1,3-丙二醇等新材料有望加速落地。本次增资的智合生物布局的1,3-丙二醇可用于多种药物、新型聚酯PTT、医药中间体及新型抗氧剂的合成，是生产不饱和聚酯、增塑剂、表面活性剂、乳化剂和破乳剂的原料；玫瑰精油属于植物挥发性萜类化合物，可用于化妆品、医药和食品。

    盈利预测及投资建议。预计华恒生物2022-2024 年EPS 分别为2.64、3.99 和4.94 元/股。参考可比公司，维持公司合理价值158.69 元/股，对应22 年PE60 倍，维持“买入”评级。

    风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。