长安汽车(000625)公司首次覆盖报告：电动智能化加速 新能源车开启强劲周期

　　三次创业助力客户需求把控，电动智能快速发展，新能源车产品周期向上长安汽车为中国汽车四大集团阵营企业，通过“第三次创业计划”向以客户需求为中心的产品定义体系及智能化、新能源方向转型。公司目前已构建EPA1、CHN纯电平台及蓝鲸iDD 混动系统，并着力推动智能化技术发展。2022 年纯电新品深蓝SL03、阿维塔11 及Lumin 具备强劲产品力，传统车型的混动化转型亦将为公司贡献重要销量，UNI 系列、深蓝、阿维塔也将推动自主品牌高端化。我们预计2022-2024 年归母净利润为95.9/103.0/123.2 亿元，EPS 为0.97/1.04/1.24 元/股，对应当前股价PE 为14.9/13.9/11.6 倍。我们认为公司新能源汽车的发展将带动公司车型销量快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　电动、混动平台与智能技术研发提速，助力高性能产品打造（1）纯电方面：公司自研EPA1 平台，该平台可兼容增程及氢电路线，具备高效率、高性能、高智能及高安全特性；与华为、宁德时代共同打造CHN 平台，平台动力性能及智能硬件配置领先。（2）混动方面：蓝鲸三离合电驱变速器+蓝鲸NE 1.5T 混动专用发动机+大容量PHEV 电池+iDD 智慧控制系统加持，蓝鲸iDD 混动系统兼具动力与省油性能。（3）智能化方面：已掌握IACC、APA6.0等核心技术，2022 年将实现APA7.0 自主代客泊车系统并将实现高速路A 点到B点的导航驾驶辅助系统。强劲电动、智能技术有望助力优质产品打造。

   　　纯电车型周期向上，混动有望加速放量，自主品牌高端化可期（1）纯电：深蓝SL03 具备吸睛设计与高性价比，截至8 月底订单超4 万；阿维塔11 由华为、宁德时代背书，具备较大空间、较强动力性能与智能化配置，截至8 月底订单破2 万；Lumin 拥有可爱外表、较大空间及较丰富的安全和智能座舱配置，7 月销量破7 千。（2）混动：UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD 上市，UNI-V等车型亦将陆续向混动化转型，强动力+省油特性下混动车型有望贡献重要增量。

   　　（3）自主品牌向上：UNI 系列、深蓝、阿维塔车型有望助力公司品牌高端化。

   　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、电动平台、智能技术进展不及预期等。