永新光学(603297)：国内精密光学创新企业 激光雷达业务蓄势待发

投资亮点

    首次覆盖永新光学（603297）给予跑赢行业评级，目标价117.00 元，对应2023 年市盈率38.4 倍。理由如下：

    条码扫描领域积累深厚，机器视觉产品赋能制造业智能化变革。随着智能识别、工业自动化、物联网等领域发展，条码扫描设备在快递、物流、零售、医疗、制造等下游领域的应用持续拓宽。根据FMI 预测，未来十年全球条码扫描仪行业规模CAGR 为7%-8%，2031 年有望达137 亿美元。公司深耕条码扫描镜头领域，与讯宝科技、得利捷等头部设备客户持续建立了良好的合作关系，我们看好公司凭借优质的客户基础与产品矩阵，赋能条码扫描行业成长。除此之外，公司将自身精密光学制造延伸至机器视觉领域，实现从商业到工业的拓展，基于公司光学元组件+光学整机的产业链全面布局，我们看好公司该业务线持续成长。

    高定制化玻璃加工能力推动激光雷达与车载摄像产业转型。我们看好光学作为横向技术，持续赋能汽车智能化转型，在感知、识别、交互等多领域助力自动驾驶技术落地。基于永新在光学设备、镀膜技术以及车规理解上的积累，目前公司已经与Quanergy、禾赛科技、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名激光雷达企业达成稳定、良好的合作关系，同时为索尼提供优质的车载摄像类产品。我们预计至2025年公司激光雷达+车载摄像产品收入有望达到7.2 亿元，占收比从2022年的8.3%提升至2025 年的32.8%，打开公司第二成长曲线。

    国内显微镜领导制造企业之一，行业国产替代空间广阔。根据MarketResearch Future 与QYResearch，在2019 年全球病理显微镜和手术显微镜市场中，徕卡、尼康、奥林巴斯、蔡司的合计市占率均超过75%。

    然而，永新在光学显微镜业务有近八十年历史积淀，持续突破顶尖技术，据公司2021 年报披露，目前其共聚焦显微镜已在国内实现小规模销售，我们看好永新在未来成为显微镜市场的头部国产替代标的之一。

    我们与市场的最大不同？我们对于公司高端显微镜收入增长更有信心。

    潜在催化剂：激光雷达业务客户导入进度超预期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022 和2023 年EPS 分别为2.48 元和3.05 元，CAGR 为13.4%。当前，永新光学的股价对应38.7/31.5 倍2022/2023 年市盈率。我们首次覆盖给予跑赢行业评级，基于SOTP 估值法，我们给予目标价117.0元，对应47.2/38.4 倍2022/2023 年市盈率，仍有22%的上行空间。

    风险

    激光雷达订单流失风险，汇率大幅波动，显微镜产品规格升级不及预期。