中航光电(002179)：第三期股权激励草案发布 充分调动核心员工积极性

事件：公司发布《A 股限制性股票激励计划（第三期）（草案）》，拟向1480名激励对象授予4,192.6 万股（约占总股本2.64%），授予价格为32.37 元/股。

    公司发布《A 股限制性股票激励计划（第三期）（草案）》。本激励计划拟向激励对象授予 4,192.6 万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的2.64%，授予价格为 32.37 元/股。本激励计划的激励对象合计1480 人，其中公司中层管理人员、核心技术（业务）人员及子公司高级管理人员、核心骨干合计1470 人。本激励计划的有效期为5 年，包括限售期2 年和解锁期3年。解锁条件方面：①以公司2021 年扣非归母净利润为基数，23/24/25 年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于对标企业75 分位值；②23/24/25年度净资产收益率不低于13.80%，且不低于对标企业75 分位值；③23/24/25 年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到航空工业下达的考核目标，且△EVA 大于0。本次激励应确认的费用预计为13.55 亿元，2022~2026年将分别摊销0.40、4.89、4.71、2.51、1.04 亿元。我们认为，本次激励计划覆盖面广，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。

    公司已开展两期股权激励计划。2017 年1 月18 日，公司发布《关于向公司A 股限制性股票激励计划(第一期)激励对象授予限制性股票的公告》，向266名激励对象授予限制性股票600.10 万股，约占本激励计划签署时公司股本总额60,251.5 万股的0.996%，授予价格为28.19 元/股。2019 年 12 月 27 日，公司发布《关于向公司 A 股限制性股票激励计划(第二期) 激励对象授予限制性股票的公告》，向激励对象1182 人授予3,149.34 万股股票，约占本激励计划签署时公司股本总额的 2.94%。授予价格为 23.43 元/股。 本次激励应确认的费用预计为4.83 亿元，2020~2024 年将分别摊销 16,644、 17,457、9,775、4,279、188 万元。

    公司22 年上半年业绩稳步增长，22Q2 单季营收利润再创历史新高。公司22年上半年实现营业收入81.91 亿元，同比增长22.93%；实现归母净利润15.09亿，同比增长35.45%；实现扣非归母净利润14.73 亿，同比增长34.95%。

    单季度来看，公司22Q2 实现营收（42.25 亿，+28.92%），实现归母净利润（7.71 亿，+57.58%），扣非归母净利润（7.46 亿，+56.53%），业绩创单季度历史新高。分业务来看，22H1 公司电连接器及集成组件业务实现收入63.49 亿，同比增长22.52%，毛利率同比下降1.77pct 至40.74%；光器件与光电设备业务实现收入13.51 亿，同比增长16.21%，毛利率同比提升1.56pct 至25.61%。

    关联交易高增长预期上调，防务产品增长势头有望延续。由于2022 年防务市场需求增多，产品订货大幅增长，公司上调对航空工业集团内关联方销售商品金额至31.42 亿元，较年初预计金额26.67 亿上调17.81%，较21 年实际发生额增长62.05%，表明公司防务产品高增长势头有望延续。我们认为，随着十四五期间我国国防装备进入加速换装期，预计公司军品业务将成为拉动公司业绩持续快速增长的重要支撑。

    非公开发行扩充公司产能，满足国内防务市场旺盛需求。公司已完成非公开发行股票，发行股份合计35,576,016 股，扣除发行费用后募集资金净额为33.93 亿元。预计中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目将于2024 年12 月31 日投产，中航光电基础器件产业园项目（一期）将于2024 年3 月31 日投产。我们认为，本次非公开发行将有利于公司丰富及扩大产品布局、持续扩大产能，巩固防务领域优势地位、满足国内防务领域对特种连接器等高端产品需求。

    航空工业集团增持公司股份。2022 年5 月26 日，公司发布《关于控股股东一致行动人增持公司股份及后续增持计划的公告》，公司控股股东航空工业集团通过控股孙公司中航证券管理的聚富优选2 号（开放式权益类集合资产管理计划，规模3 亿元，存续期5 年）自2022 年5 月24 日起未来6 个月内将增持公司股票，累计增持金额不低于3,750 万元且不超过7,500 万元。截至上次增持进展公告，中航证券聚富优选2 号合计增持公司股份1,022,548股（占公司总股本0.0643%），增持金额为6,034.81 万元，后续将继续按照相关增持计划实施增持。我们认为，本次增持体现了航空工业集团对上市公司未来持续稳定健康发展的信心。

    盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为27.09 亿、36.32 亿和48.21 亿元，对应PE 估值分别为38、28、21 倍，维持“强烈推荐”评级！

    风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。