三柏硕(001300)新股覆盖研究

　　投资要点

   　　下周二（9 月27 日）有一家主板上市公司“三柏硕”询价。

   　　三柏硕（001300）：公司是一家专注于休闲运动和健身器材系列产品研发、设计、生产和销售的高新技术企业；休闲运动器材包括不同型号的蹦床以及其他休闲运动器材，健身器材涵盖有氧健身器材和力量型健身器材，包括跑步机、椭圆机、健身车、综合训练机和杠铃架等。公司2019-2021 年分别实现营业收入5.74 亿元/9.51亿元/12.07 亿元，YOY 依次为-0.47%/65.79%/26.87%,三年营业收入的年复合增速为27.93% ； 实现归母净利润0.77 亿元/1.26 亿元/1.29 亿元， YOY 依次为52.05%/64.09%/2.02%，三年归母净利润的年复合增速为36.54%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入4.04 亿元，同比下降42.61%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降20.87%。根据初步预测，公司2022 年1-9 月预计实现归母净利润8,975.95 万元至10,374.50 万元，较上年同期变动-29.02%至-17.96%。

   　　投资亮点：1、公司是行业内较早从事休闲运动产品领域的厂商之一，通过ODM/OEM 模式为国际知名品牌生产休闲运动产品。凭借突出的工艺制造能力和稳定的产品质量，公司成功进入迪卡侬和爱康等知名运动品牌商供应链，长期通过ODM/OEM 业务模式提供蹦床、健身器材等其他运动器件，目前已建立十年以上的稳定合作关系；优质的客户资源为公司未来的市场拓展和稳步发展奠定了良好基础；2019 至2021 年，公司的ODM/OEM 业务销售收入呈现出相对稳定的增长态势。2、2020 年公司通过收购国际知名休闲运动器材品牌SKYWALKER，成功进入亚马逊、沃尔玛等大型零售商供应链，有望进一步扩大公司经营规模。公司于2020 年收购了下游核心客户、北美洲知名休闲运动器材品牌SKYWALKER，进一步扩大自有品牌范畴以及公司经营规模,同时也有助于公司发挥协同效应，提升公司持续盈利的能力。SKYWALKER 自成立以来，始终专注于蹦床等休闲运动器材的研发、销售业务，拥有丰富的产品系列、过硬的产品质量、良好的口碑和忠实用户群； 2020 年SKYWALKER 占全球蹦床市场销售额的比例为12.15%，位居全球第一。同时，公司也凭借对SKYWALKER 克的收购行动，成功进入亚马逊、沃尔玛等大型零售企业的供应链，有利于扩展公司的外销渠道。

   　　同行业上市公司对比：公司长期专注于休闲运动和健身器材领域，根据业务的相似性，选取英派斯、舒华体育、金陵体育为三柏硕的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为9.91 亿元、可比PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为35.43X, 销售毛利率为28.41%；相较而言，公司的营收规模处于同业的高位区间,毛利率则低于同业平均水平。

   　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。