绝味食品(603517):股权激励提振信心 中长期复苏值得期待
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  事件概述

     公司发布限制性股权激励草案,拟向核心员工合计授予1.5%的股权,首次授予价格为35.26 元。

     分析判断:

     激励解锁业绩目标合理,提振市场信心

     公司此次股权激励首次授予847.8 万份,约占总股本的1.39%;预留约占总股本的0.11%的股权。公司股权激励草案中首次解锁目标为23-25 年收入分别较2021 年增长率不低于19%/39%/67%,对应23-25 年收入目标分别为不低于77.93/91.03/109.37 亿元,对应24/45 年收入增速分别不低于17%/20%。以股权激励目标算,公司2025 年收入规模将超过100 亿元,进一步强化绝味在休闲卤制品行业的竞争力和规模优势。公司年化15%的收入增长目标既兼顾了公司的成长性又考虑了外部环境的变化,目标设置相对合理,提振市场信心。我们看好公司通过提升门店经营效率、推动门店内部优化、扩充销售品类、进而提升单店营收,开店目标延续加速扩张的趋势,实现规模扩张,同时供应链和餐桌卤味业务有望带来增量。

     激励覆盖面广,提升内部积极性

     此次限制性股权激励首次授予价格35.26 元,较最新收盘价46.79 元折价25%,价格吸引力强,预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看,此次股权激励首次授予员工178 人,涵盖公司财务总监、董事会秘书在内的核心人员,将进一步提升员工的主观能动性。

     短看门店恢复+中看门店扩张+长看美食生态圈建设,公司逻辑依旧顺畅短期来看,公司在疫情影响下积极调整,逆势加大门店扩张,上半年净增门店1200 家,市场占有率进一步提升;随着疫情好转和公司积极运营,单店营收稳步恢复,叠加新增门店逐步跨越盈利平衡点,预计将带来较为明显的业绩增量。同时休闲卤制品行业属成长中的蓝海赛道,绝味作为行业龙头在渠道、品牌和产品端均有领先的行业竞争力,不断进行门店加密、加深,门店扩张弹性持续可期。长期来看,公司致力打造一流特色美食生态圈,已参投超过20 家优质产业链相关公司,特别是在餐桌卤味赛道已深度布局,分享食品餐饮消费升级红利,为公司未来成长储备动能。公司短中期增长和盈利确定性高,长期存在第二增长曲线预期,且成长逻辑顺畅,建议重点关注。

     投资建议

     暂不考虑股权激励对股本摊薄的影响,我们维持公司的盈利预测。我们维持公司22-24 年营业收入的预测72.50/86.76/101.61 亿元;维持22-24 年EPS 0.96/1.74/2.24 元;对应2022 年9 月23 日46.79 元/股的收盘价,PE 分别为49/27/21 倍,维持公司“买入”评级。

     风险提示

     疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全


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