新宝股份(002705)：代工龙头地位稳固 自主品牌方兴未艾

　　核心结论

   　　国内领先的小家电出口企业，多品牌战略全方位覆盖。公司始创于1995年，产品涵盖厨房电器、家居护理电器、制冷电器、个护美容等诸多领域，现已成为国内最大的小家电制造商之一。通过积极打造品牌矩阵，公司现已运作东菱、摩飞、歌岚、百胜图、鸣盏和莱卡等多个品牌，不同品牌采取不同的定位，以更好地满足消费者的个性化需求。

   　　实力增强、品类丰富，代工业务有望持续增长。海外小家电市场稳健增长，根据中国家用电器协会，2021年全球小家电贸易规模为933亿美元，其中我国小家电出口额占比为50.5%，规模远高于其他国家。公司采用标准化管理打造柔性生产，可快速响应客户需求，有效降低公司成本，形成较强的规模优势。与此同时，公司持续提升自动化和智能管理水平、丰富产品品类，代工实力增强叠加产品品类丰富有望共同驱动业绩持续增长。

   　　摩飞之路可圈可点，新品拓展加速业绩增长。国内市场，经过2021年对高基数的消化，2022年以来传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，行业整体恢复良性增长，从中长期来看，小厨电新品迭代仍将引领行业持续增长。公司以创新小家电为突破口，创新性采用“爆款产品+内容营销”的打法，以“产品经理+内容经理”为双轮驱动，成功将摩飞推向市场，品牌影响力持续扩大。凭借着已有的品牌知名度，借助于技术优势，公司有望持续打造爆款产品、带动业绩增长，与此同时，公司积极布局高景气赛道清洁电器、个护美容等，多品牌共同发力，有望培育出新的增长点。

   　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.46、11.53、13.25亿元，同比增速分别为32.0%、10.2%、14.9%。公司代工实力突出、自主品牌发展迅速，参考可比公司估值，给予公司2022年16倍PE，目标价20.24元，首次覆盖给予“增持”评级。

   　　风险提示：国际市场需求不足；自主品牌表现不及预期；汇率不利波动等。