上汽集团(600104)：9月批发同比+6% 出口再创历史新高

　　投资要点

   　　公告要点：上汽集团2022 年9 月产销量分别为544,810/517,092 辆，同比分别+5.74%/+0.25%，环比分别+1.26%/+0.98%。其中：上汽乘用车9月产销量分别为76,561 /74,850 辆，同比分别为-10.81%/-7.60%，环比分别为-9.53%/-11.26%；上汽大众9 月产销量分别为136,135/130,203 辆，同比分别+9.52%/+4.15%，环比分别+1.21%/+1.95%；上汽通用9 月产销量分别为111,531/112,021 辆，同比分别-14.73%/-9.68%，环比分别-8.26%/-6.73%；上汽通用五菱9 月销量为181,901 /164,200 辆，同比分别+29.78%/+9.47%，环比分别+12.85%/+13.16%。

   　　9 月集团批发创年内新高，出口量再创历史新高。上汽集团9 月销量创年内新高，环比保持正增长。1）分品牌来看，环比增速最佳的为上汽通用五菱。上汽自主8 月上市第三代RX5/超混eRX5，已销售近3 万辆；智己L7 本月交付1019 辆，环比+1.19%；上汽通用五菱宏光MINIEV继续蝉联新能源汽车销量冠军，五菱星辰混动版正式启动全国交付，混动布局持续推进；上汽大众9 月全新途昂X、2023 款帕萨特以及2023款途昂等多款换代车上市，产品矩阵优化，全月产销同环比均实现正增长；上汽通用9 月受芯片短缺影响产批同环比下行。2）分能源类型来看，上汽集团新能源汽车9 月产批分别为11.38/9.54 万辆，同比分别+72.06%/+48.49%，环比分别-6.97%/-9.03%。其中上汽乘用车销售新能源车2.4 万辆，同比+94.6%；上汽通用销售新能源车同比+73.9%。 3）分国内外市场来看，出口再创历史新高。上汽集团9 月出口10.84 万辆，同环比分别+51.12%/+7.45%，1-9 月份出口累计68.8 万辆，全年有望冲刺百万出口目标。MG MULAN 已在20 个欧洲国家正式上市，助力上汽在欧洲市场建成首个10 万辆级海外区域市场。

   　　9 月上汽集团整体库存增加。9 月上汽集团企业当月库存+27,718 辆（较8 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+5932、-490、+1711、+17701 辆（较8 月）。

   　　盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为 197.54/234.06/261.50 亿元，对应EPS 为 1.69/2.00 /2.24 元，对应PE 为8.46/7.14/6.39 倍，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。