固德威(688390)发布定增预案(修订稿)事件点评:定增项目加快光储布局 出货量有望持续提升
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  事件:10 月11 日,公司发布定增预案修订稿,拟向特定对象发行股票,按目前发行人总股本测算,本次向特定对象发行股票数量不超过 3696 万股,募集资金总额不超过人民币25.40 亿元,光储布局速度进一步加快。

     定增项目推动光储布局,有望巩固户储逆变器领先地位。据定增说明书(修订稿),公司拟投资12.67 亿元建设年产20GW 并网逆变器及2.7GWH 储能电池生产基地建设项目,投资8.73 亿元建设年产20GW 并网、储能逆变器及1.8GWH 储能电池生产基地建设项目。公司2022 年扩展储能电池业务,借助光伏逆变器渠道,订单充足,储能业务占比将进一步提升。

     22H1 盈利能力承压,H2 逆变器出货量有望提升。22H1 公司逆变器销量约23.4 万台,其中并网逆变器销量约16.5 万台,储能逆变器销量约6.9 万台,同比提升明显。22Q3 随着海外运费成本有所下滑,公司并网及储能逆变器海外出货有望提升。盈利方面,由于22Q2 以来非美货币贬值,IGBT 供应短缺,公司盈利能力有所下滑,其中2022H1毛利率为29.18%,同比-5.72pct,22Q2 毛利率为28.41%,同比-4.48pct,环比-1.72pct。

     加快布局BIPV、户用光伏、储能电池,新业务有望增厚未来业绩。公司BIPV新业务稳中有升,22 年预期或将贡献 1-2 亿元收入。新业务多点开花,放量后降低费率,业绩静待收获。22H2 公司加快户用光伏项目建设,我们预计22 年全年户用项目或可达 500MW,或将提振业绩。储能电池方面,22H1达1.5 万台,预计随着未来新能源配储需求快速提升,公司储能电池出货有望逐渐放量。

     投资建议:预计22-24 年归母净利润分别为4.83/10.13/16.90 亿元,YoY+72.9%/109.6%/66.8%,EPS 分别为3.92/8.22/13.72 元,维持“买入”评级。

     风险提示:光伏装机量不及预期、竞争加剧、出口替代不及预期


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