精工钢构(600496)：三季度订单及销量恢复高增 新签同比大增32%

22Q3 单季新签合同额、钢结构销量同比增长32%/14%1）新签方面：22Q1-3，公司累计新签订单合同额146.27 亿元，同比增长12%。

    分时段看， 22Q1/Q2/Q3 新签分别63.04/38.63/44.60 亿元， 同比分别+34%/-13%/+32%，Q3 新签环比上升63%，主要系6 月份复工复产之后业务承接加速；

    2）销量方面：公司22Q1-3 实现钢结构销量81 万吨，同比增长12%，其中22Q1/Q2/Q3 销量分别22/29/30 万吨，同比+15%/+8%/+14%，公司业务发展呈现高景气度，订单承接加速。

    工业建筑/公建累计新签增长37%/9%，工业建筑高回头率前三季度专业分包一体化新签126.07 亿元，同比增长23%。分业务看：

    1）工业建筑新签高增37%。22Q1-3，公司新签工业企业类客户项目70.68 亿元，同比高增37%；对应22Q1/Q2/Q3 新签分别25.42/22.50/22.76 亿元，同比分别+57%/+51%/+11%。工业企业类项目维持高增，主要系客户扩产能需求旺盛，客户粘性强、回购率高；2）公建新签稳增9%。22Q1-3，公司新签公共建筑订单55.39 亿元，同比增长9%，对应22Q1/Q2/Q3 新签金额分别15.19/9.80/30.40亿元，同比分别+11%/-3%/+13%，主要系稳增长政策下基建投资发力带动公建订单较快增长。

    EPC 业务取得突破，单季新签同比高增110%；加盟订单再添三单、合营连锁业务持续推进

    1）EPC 业务方面：22Q3 公司EPC 新签合同额实现9.57 亿元，同比大增110%，其中包括8.67 亿六安市长三角一体化总部经济产业园一期总承包项目、7.86 亿新昌县小球中心项目等。

    2）加盟和合营连锁业务方面：22Q3 公司加盟业务再签三单，分别在江西省、陕西省和河南省新拓展三个区域市场，公司钢结构业务在全国范围内的布局及推广持续加大。合营连锁业务前三季度累计新签4923 万元，继二季度业务实现零突破之后，22Q3 单季新签2718 万元，环比增加23%，公司的工业连锁模式开始逐步取得市场认可。

    Q4 基建+制造业稳增长趋势清晰，公司下游需求提振确定性高。中长期受益于装配式建筑渗透率提升，坚定看好钢结构板块成长性。

    短期看：Q4 在国家稳增长政策持续发力背景下，基建及制造业投资有望保持良好增势，5000 亿结存专项债预计将于10 月底前全部发行，预计将有效提振钢结构下游产业需求。同时，相较去年同期、钢材价格均有20%以上的降幅，上游成本下行有望释放钢结构制造新需求。从长时间维度看：随十四五绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，长期看好钢结构板块的高成长性。公司作为钢结构工程赛道龙头，受益供给需求双轮驱动，未来业绩确定性凸显。

    盈利预测及估值

    考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司2022~2024 年实现营业收入179.34、215.10、267.66 亿元，同比增长18.44%、19.94%、24.44%，实现归母净利润8.29、10.14、12.24 亿元，同比增长20.76%、22.25%、20.69%，对应EPS 为0.41、0.50、0.61 元。现价对应PE 为10.10、8.26、6.84 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期，全国BIPV 推进力度不及预期。