国联股份(603613)：前三季度利润翻倍增长 双十节成果喜人

　　核心观点：

   　　公司发布2022 年前三季度业绩预增公告，超过市场预期。22Q1-Q3，公司实现营收462.25~463.45 亿元，同增96.91%~97.42%；实现归母净利润6.79~6.81 亿元，同增100.51%~100.90%；实现归母扣非净利润6.17~6.18 亿元，同增101.30%~101.63%。2022Q3，公司实现营收183.30~184.50 亿元，同增94.16%~95.43%；实现归母净利润2.52~2.53 亿元，同增105.44%~106.55%；实现归母扣非净利润2.32~2.33 亿元，同增118.34%~119.28%。

   　　双十节助推22Q4 延续高增长态势。公司积极实施高效的上下游策略，有效应对疫情影响，多多平台的交易量提升驱动公司业绩快速增长。

   　　2022 前三季度，公司的利润增速超过收入增速，说明公司的利润率水平企稳。今年国联股份第七届双十产业电商节于10 月10 日21:10 提前结束，当日完成集采订单额172.28 亿元，同比增长90.21%。

   　　2017-2021 年，双十节分别贡献Q4 营收的52%、77%、70%、61%、57%。因此我们判断双十节订单将助推公司在22Q4 保持业绩高增长。

   　　GDR 发行事宜获中国证监会受理。公司计划在境外发行GDR 并在瑞士证券交易所挂牌上市，由此推进公司的交易规模上限及国际业务。

   　　此事项已获得中国证监会的受理，仍需获得中国证监会、瑞士相关证券监管部门等境内外主管部门的批准，存在一定的不确定性。

   　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年，公司的营业收入为722.72/1248.07/2001.58 亿元，归母净利润为11.03/18.15/27.74 亿元，2022 年10 月13 日收盘价对应的PE 为53.33 X/32.42 X/21.21 X。基于未来3 年的归母净利润年均增长69%，给予公司2023 年45 倍的PE 估值，对应公司合理价值为163.78 元/股，维持 “买入”评级。

   　　风险提示。多多平台增速不及预期；上下游产品价格及需求波动；资金风险；云工厂落地进度缓慢；疫情影响；GDR 发行事项不确定。