中国能建(601868)：22Q3单季新签高增48% 海外订单倍增擦亮能建世界名片

　　投资要点

   　　22Q3 单季新签同比高增+48%

   　　公司22Q1-3 累计新签合同额6946 亿元，同比增长17.26%。分季度看，22Q1/Q2/Q3 当季新签2441/2887/1619 亿元，同比+0.1%/+20.6%/+48.4%。分业务看，22Q1-3 工程建设/勘测设计咨询/工业制造/其他业务分别实现累计新签合同额6566/118/168/95 亿元，累计同比分别+21.5%/+18.8%/+59.1%/-69.8%。

   　　前三季度工程建设新签合同额同比+21%，火电等传统能源新签回升前三季度工程建设实现新签合同额6566 亿元，累计同比+21.49%。其中传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通/其他业务分别实现累计新签1970/2669/1244/264/419 亿元，累计同比分别+20.98%/+108.32%/-5.21%/-52.21%/-33.52%；单季度来看，22Q1/Q2/Q3 工程建设新签合同额分别1950/2752/1551 亿元，其中传统能源单季度新签合同额分别566/744/660 亿元，新能源及综合智慧能源单季度新签金额分别295/379/291 亿元。传统能源22Q1-3 新签合同额累计同比+20.98%、较22H1 累计同比-2.75%增速转正。我们认为主要系度夏/迎冬用电需求攀升，电力能源保供背景下传统能源建设景气度回升带动订单高增。

   　　22Q1-3 国内/国外新签同比+16.3%/+19.8%，Q3 单季度境外新签同比大增132%分地区看，公司22Q1-3 国内/国外累计新签分别4946/2001 亿元，分占新签总额71.2%/28.8%，同比分别增长16.3%/19.8%；22Q3 国内/国外新签合同额分别1052/567亿元，分占新签总额95.0%/35.0%，同比+24.3%/+131.6%。9月东博会，中国能建海外项目实现七连签，项目涉及风电、光伏、工业园区、矿业开发等多个领域，合同总额约135 亿元；9 月底，中国能建葛洲坝集团海外项目实现三连签，项目涉及光伏、房建、水电等多领域，总金额超61 亿元。海外市场不断拓宽，公司“1+2+N+X”国际业务管理体系运转见效，国际化发展持续推进。近五年来公司在“一带一路”沿线累计签约超过5000 亿元，持续打造能建名片。

   　　国家能源项目建设需求旺盛，公司有望核心受益；中长期战略清晰，作为龙头央企有望率先享受新能源发展β

   　　短期看，当前新能源（风光）与传统能源（火水核）的电力能源结构博弈背景下，大型发电侧项目建设需求提升。9 月2 日，国家能源局指出第二批大型能源基地项目尽快完成业主遴选，尽快开工建设。第三批基地项目正在抓紧组织开展有关工作， 公司能源电力基建龙头央企将核心受益；中长期看，公司总部管控力持续增强，将新能源业务摆在最优先发展位置，重点发力新能源投建营，在建风光新能源项目37 个，在建风光装机4.8GW，累计获取风光指标22GW，五年再造新能建思路清晰，成长逻辑有望持续兑现。同时，公司掌握新能源产业政策一手资料和项目开发先机，在新能源电力接入和消纳方面具备丰富经验，在源网荷储和多能互补领域处于国内领先水平，双碳背景下公司有望率先受益于国家新能源发展进程。

   　　盈利预测及估值

   　　预计公司2022-2024 年实现营业收入 3722、4331、5016 亿元，同比增长15.47%、16.38%、15.79%， 实现归母净利润78.11、90.77、104.51 亿元， 同比增长20.10%、16.20%、15.13%，对应EPS 为0.19、0.22、0.25 元。现价对应PE 为12.12 、10.43 、9.06 倍。维持“增持”评级。

   　　风险提示：国内特高压、新能源投资、建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。