万泰生物(603392)2022年三季报点评：二价HPV产销两旺 在研管线稳步推进

　　本报告导读：

   　　公司二价HPV疫苗产销两旺，有望延续高增长，其他在研管线亦稳步推进，产品有望持续丰富，维持增持评级。

   　　投资要点：

   　　维持增持评级。考 虑到公司二价HPV 疫苗销售顺利，上调2022-2024年预测EPS 为5.71/6.93/7.92 元（原为5.28/6.60/7.78 元），给予2023 年目标PE 24X，维持目标价为165 元，维持增持评级。

   　　业绩接近此前预告区间的上界。公司2022 年Q1-Q3 实现收入86.51 亿元(+140.56%)，归母净利润39.44 亿元(+231.91%)，扣非净利润38.48 亿元(+233.25%)；2022Q3 单季度实现收入27.21 亿元(+66.71%)，归母净利润12.51 亿元(+168.03%)，扣非净利润11.98 亿元(+159.21%)，接近此前发布的前三季度业绩预增公告区间的上界。

   　　二价HPV 疫苗产销两旺继续驱动业绩高速增长。截至9 月底，公司二价HPV 疫苗本年度已批签发216 批(2021 年全年163 批)，若根据平均每批12 万支计算(西林瓶每批最大批量15 万瓶、预罐封10 万支)，我们预计前三季度批签发量超过2000 万支，加上2021 年末库存约800 万支，预计全年供给量有望超过3000 万支(2021 年销量约1000 万支)。截至2021 年末国内9-45 岁女性HPV 疫苗接种率仅6%，公司拥有国产唯一获批9-45岁年龄组的二价HPV 疫苗，产品性能好，良好销售态势有望延续。

   　　在研管线稳步推进，产品有望持续丰富。公司近期披露鼻喷流感病毒载体新冠疫苗Ⅲ期临床试验的中期分析，结果显示对Omicron 感染所致COVID-19 疾病可产生良好的保护力，未来若能获批有望贡献业绩增量。在研九价HPV 研发进度处于国产第一梯队，新型水痘、PCV20 等品种亦稳步推进。

   　　风险提示：市场需求不及预期，竞争加剧，在研产品研发失败