润建股份(002929)：业绩持续靓丽 低估值+高增长标的业务增长动能强劲

事件：

    公司发布三季度业绩预告，前三季度实现营业收入58.73 亿元-60.73 亿元，同比增长28%-33%；实现归母净利润35116.16 万元—36616.16 万元，同比增长37%-43%；实现扣非净利润34619.25 万元—35919.25 万元，同比增长41%-46%。

    我们的点评如下：

    1、公司三大业务板块增长动力强劲，业务布局持续推进公司前三季度通信网络管维业务保持稳定增长，能源网络管维、信息网络管维业务快速增长，带动公司业绩长期成长。单季度来看，实现归母净利润1.14 亿元-1.29 亿元，同比增长25%-42%。我们认为，Q3 公司受到一定疫情的影响，同时预计上游硅料价格高企也对公司业务推进开展造成影响，我们认为，在订单项目储备充足下公司Q4 业绩有望随疫情恢复、叠加硅料价格企稳回落推动行业进展提速，从而实现同比加速增长。

    2、利润率持续提升，数字化+规模效应带动长期盈利能力利润率角度看，公司盈利能力持续提升，主要源于：1）公司持续的研发投入打造“线上数字化平台+线下技术服务”模式，不断提升管维效率；2）能源和信息网络管维快速发展，收入占比持续提升，规模效应不断体现、人员复用下人效指标有望持续提升，推动盈利能力提升。

    3、“风光储”在手订单充足，新能源大有可为公司已公告风光储相关订单规模超过135 亿元，其中包括：1）南宁高新技术产业开发区整区屋顶分布式光伏，总容量约100MW，总投资约4 亿元；2）南宁市良庆区风电、储能、地面及分布式光伏，总容量约550MW，总投资约34 亿元；3）桂林市永福县分散式新能源发电，总容量约900MW，总投资约58 亿元；4）多区域多个新能源网络管维订单合计金额1.02 亿元；5）广西来宾合山市新能源发电，总容量约 200MW，总投资约20 亿元；6）桂林永福县整县屋顶分布式光伏，总容量约409MW，总投资约18.06亿元。此前由于硅料价格组件价格一直高企，导致公司一百多亿光伏相关订单执行进度较慢，后续随着硅料价格组件价格企稳回落并进一步下降，行业推进加快，公司订单执行加速，公司业绩有望加速增长。

    此外，公司6 月中标山东移动基站光伏项目订单，为基站节能减碳，未来有望逐步实现全国推广，大有可为。双碳战略下，公司能源网络重要订单持续落地，能源管维业务有望持续高速发展，此外未来光伏硅料组件价格或将企稳回落，从而带动光伏下游板块效应，有望提升公司估值。

    4、受益产业数字化和东数西算，重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。

    数字经济时代，产业数字化成长空间广阔。公司聚焦平安中国、教育强国、乡村振兴等领域，自主研发一系列数字化服务产品，叠加IDC 全生命周期服务，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云计算数据中心逐步投产运营，公司信息网络管维业务多点开花，有望持续高速增长。

    盈利预测与投资建议：

    公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。围绕公司的技术储备、客户关系、深度覆盖的服务网络、强大的研发创新能力核心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局，在手订单充足，推动公司未来三年收入复合增速有望超过30%。预计公司22-24 年归母净利润分别为5.0、7.0、9.9 亿元，对应22-24年16 倍、11 倍、8 倍市盈率，重申“买入”评级。

    风险提示：下游需求低于预期，行业竞争超预期，疫情影响超预期，部分订单预中标能否最终签订合同存在不确定性，业绩预告为初步核算数据，具体数据以公司发布的三季报为准