普洛药业(000739)：Q3扣非归母高增长 盘整期后迎来拐点

　　公司发布2022 年三季报：2022 年三季度实现收入75.51 亿元（yoy+18%），归母净利润6.57 亿元（yoy-13.76%），扣非归母净利润6.63 亿元（yoy-1.49%）。

   　　2022 年第三季度业绩：营业收入25.65 亿元（yoy+20.88%），归母净利润2.20 亿元（yoy+5.54%），扣非归母净利润2.45 亿元（yoy+44.21%）。

   　　其中22Q3 非经常损益为-2450 万元，21Q3 非经常损益为3898 万元，故扣非归母净利润呈现更高增速。

   　　研发投入及产能建设：

   　　研发端前置投入：公司前三季度研发费用达4.05 亿（研发费用率5.36%），增幅25.98%，高于收入端增速。

   　　产能端投入及释放：公司对原料药、CDMO、制剂的产能进行扩产；预计将新增高端药物研发设计制造服务平台CDMO 多功能生产线、高活性API 研发实验室、高活性产品生产线、头孢粉针剂生产线等。

   　　CDMO：

   　　客户数持续开拓，巩固已有客户：公司持续开拓客户，CDMO 业务总收入中，半年报国外客户业务占比91%，国内客户业务占比9%。

   　　项目数持续扩增：截至22 年中报，CDMO 有441 个报价项目，增长24%；运行项目405 个，增长62%；商业化项目202 个，增长29%（其中人用药138 个，增长34%，动保39 个，增长15%，其他电子材料25 个，增长25%）；研发期项目203 个，增长118%。

   　　制剂：新产品获批加速增长。公司制剂策略从每年5-6 个品种申报获批，未来或提高到每年10 个品种，充分利用集采红利。报告期内5 个制剂品种过评（注射用头孢呋辛钠、注射用氟氯西林钠、盐酸帕洛诺司琼注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、酒石酸美托洛尔注射液）；2022 年7 月的第七批集采中，公司的琥珀酸美托洛尔缓释片（高难度品种，集采中选金额9433万元）、头孢克肟片、头孢克肟颗粒均中选，预计推动Q4 环比加速。

   　　原料药中间体：上游原材料价格企稳，未来随着品种、产能扩张，规模进一步扩大，强化市场地位。

   　　维持“强烈推荐”投资评级。公司21Q3 以来受到上游涨价等影响，且处于研发、产能投入期，盘整期后重上增长轨道，预计2022-2023 年归母净利润9.6/11.7/15.4 亿元，对应市盈率25/21/16 倍，维持“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：政策、生产、研发、汇率波动、上游涨价等风险。