耐科装备(688419)：新股覆盖研究

　　投资要点

   　　下周一（10 月24 日）有一家科创板上市公司“耐科装备”询价。

   　　耐科装备（688419）：公司主要产品为塑料挤出成型模具、挤出成型装置及下游设备、半导体封装设备及模具，其中，半导体封装设备产品主要为半导体全自动塑料封装设备、半导体全自动切筋成型设备以及半导体手动塑封压机。公司2019-2021 年分别实现营业收入0.87 亿元/1.69 亿元/2.49 亿元，YOY 依次为38.04%/94.88%/47.40%,三年营业收入的年复合增速58.28%；实现归母净利润0.13 亿元/0.41 亿元/0.53 亿元，YOY 依次为47.00%/208.09%/29.10%，三年归母净利润的年复合增速80.15%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入1.43 亿元，同比增长40.00%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长47.83%。公司预计2022年1-9 月实现净利润4,318.60 万元，同比增长约90.89%。

   　　投资亮点：1、公司为少数拥有半导体全自动塑封设备多种机型生产能力的国产企业之一，且产品性能受到知名半导体企业广泛认可；有望受益于我国半导体封测设备的国产替代及手动塑压机存量替换需求。公司自2016 年开始研发全自动半导体塑料封装设备，目前业务发展较快，2020 年、2021 年同比增长率分别达到658.39%、264.46%；客户包括通富微电、华天科技、长电科技、无锡强茂电子、晶导微等多个国内半导体行业知名企业，相关产品占通富微电2021 年采购的同类设备55%、无锡强茂电子的100%。目前国产全自动半导体塑封设备企业中，仅有包括公司在内的少数半导体封装设备制造企业拥有生产全自动封装设备多种机型的能力；且通富微电《确认函》

   　　中表示公司自动塑封设备总体性能表现优良，在多个指标上和行业龙头YAMADA、TOWA 基本相当，可达到国外设备性能功能95%以上，甚至部分性能指标已超越国外设备。在半导体产业链中，封装测试已成为我国最具竞争力的环节，但封测设备的国产化率不超过5%，国产替代空间较大。另外，半导体手动塑压机的存量替换空间广阔，根据SEMI 统计，中国大陆现有手动塑封压机存量超过1 万台，手动塑封压机各种形式的自动化升级改造潜在市场规模约500 亿元，公司作为具有多机型生产能力的半导体全自动塑封设备供应商有望受益。2、公司是海外塑料挤出模具、装置及设备市场的主要企业之一，有望受益于行业供应格局的改变及国内市场高端产品需求的增加。公司自成立以来专注于塑料挤出模具、装置及下游设备的研发，目前已成功将产品远销全球40 多个国家，出口规模连续多年位居我国同类产品首位；其中，公司产品主要销往对高端门窗需求较大的欧美地区，现已覆盖了62.5%的美洲FGIA 协会塑料型材挤出产品认证会员公司及90.47%的欧洲RAL 协会塑料型材挤出产品认证会员公司，在上述地区具有较好的市场基础，与奥地利Greiner Extrusion 一并为门窗型材企业相关产品的主要外购供应商。随着行业分工不断精细化，欧美主要门窗型材生产企业对相关产品的采购正逐渐从下属模具厂自制向外采转变，且行业寡头垄断的格局正在逐渐改变；此外，随着我国环保政策推进，高品质高性能的塑料门窗应用市场范围将持续逐步拓宽，公司有望受益。

   　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取主营业务为半导体封装专用设备的文一科技、主营产品为注塑器械的泰瑞机器作为可比上市公司。根据　　上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为7.71 亿元、PE-TTM（算数平均）为40.29X、销售毛利率为26.48%；相较而言，公司的营收规模低于同业平均，但毛利率高于同业上市公司。

   　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。