沪电股份(002463)：数通汽车齐发力 海外布局助增长

　　【事件】

   　　沪电股份发布2022 年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入57.64 亿元，同比增长6.50%，其中Q3 实现营业收入20.28 亿元，同比增长8.48%，环比增长11.51%；前三季度实现归母净利润9.22 亿元，同比增长17.31%，其中Q3 实现归母净利润3.88 亿元，同比增长26.98%，环比增长36.35%；前三季度实现扣非归母净利润8.74 亿元，同比增长24.25%，其中Q3 实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长39.63%，环比增长36.02%。

   　　【投资要点】

   　　汇兑收益助力业绩增长。公司营收中接近80%是外销所得，2022 年前三季度受美元走强的影响，公司前三季度汇兑收益较去年同比增加0.80 亿元，进而导致公司财务费用同比减少196.20%，这是公司业绩同比增长的重要原因。

   　　数通汽车齐发力。在数通领域，高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴市场的强劲需求为数通行业PCB 注入新的发展活力，公司通讯市场板领域价值增长的驱动力已由5G 无线侧向高速网络设备和数据中心侧迁移，与其相关的高频高速PCB 产品潜在的结构性增量需求强劲，同时，公司增强了数通领域产品的技术储备，目前基于PCIE5.0 接口和200/400G 端口的高阶智能网卡产品已进入客户样品打样阶段，单通道112Gpbs 相关工艺技术已开发完成；在汽车领域，汽车四化增强了车用PCB 的需求总量，公司加强了高阶汽车用HDI、汽车用高频高速材料等产品的研发，同时紧跟汽车行业的发展趋势，增强与客户在技术上的准确支持以及在业务上的长期合作，夯实在ADAS、动力系统电气化、汽车电子功能架构等领域高端PCB 的竞争优势，目前中低阶汽车板产品已经向黄石二厂转移，其汽车板专线的新增产能将逐步释放。

   　　泰国子公司增强海外业务实力。为了更好地开拓和应对海外客户的需求，使公司更加灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局的潜在不利影响，同时充分发挥泰国土地、厂房、人力、税收方面的成本比较优势，公司于今年6 月决定在泰国投资建设生产基地，目前，泰国子公司已经完成设立登记，公司的海外业务布局更加完善。

   　　【投资建议】

   　　根据公司新兴领域的布局进程以及海外产能的释放节奏，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为81.89/99.83/118.60亿元；预计归母净利润分别为12.43/17.01/20.91亿元，EPS分别为0.66/0.90/1.10元，对应PE分别为16/12/10倍，给予“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　下游需求不及预期；

   　　新生产基地产能释放不及预期；

   　　疫情反复的影响。