沪电股份(002463)：持续优化经营布局 盈利能力稳中有升

事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入57.64 亿元，上年同期54.12 亿元，同比增长6.5%。实现归母净利润9.22 亿元，上年同期7.86 亿元，同比增长17.31%。实现扣非后归母净利润8.74 亿元，上年同期7.03 亿元，同比增长24.25%。

    完善产业布局，业绩稳中有升：公司依托产品的平衡布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，进一步优化和完善产业布局。一方面进一步整合生产和管理资源，切实提升运营效率，努力降低生产成本；另一方面对青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充，时刻关注产业升级和需求变化。2022 年三季报披露，公司前三季度实现营业收入57.64 亿元，同比增长6.5%；归母净利润9.22亿元，同比增长17.31%。第三季度实现营业收入20.28 亿元，同比增长8.48%，归母净利润3.88 亿元，同比增长26.98%，第三季度利润增长明显。

    产能稳步增长，盈利能力不断增强：公司自成立以来一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造，专注聚焦PCB 主业，产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。公告披露，2022 年产能增长主要是在黄石厂区，一厂和二厂都计划超过20%的产能增长。公司经过近三十年的市场拓展和品牌经营，现已发展成为印制电路板行业内的重要品牌之一，营收和利润连续多年增长稳健，盈利能力不断提高。根据三季度报告，公司销售毛利率为31.26%，去年同期毛利率26.62%，毛利率稳步提升。

    PCB 产业前景可期，汽车板成为新动能：据Prismark 研究报告，全球PCB 在服务器和数据存储的的产值，在未来五年的复合增长率将达到10%。汽车行业在电气化、智能化和网联化等多种趋势驱动下，汽车电子在整车制造成本中的占比不断提高，汽车板将成为PCB 行业发展的新动能。公司持续加码研发投入，积极布局通信、服务器、汽车高阶产品。根据公司2021 年年报，在汽车电子领域，公司投入更多资源用于汽车高阶HDI 及Anylayer 技术的可靠性的评估和研发；在通讯、高速网路设备、数据中心等领域，价值增长的驱动力逐步由5G 无线侧向高速网络设备和数据中心侧迁移，公司多款高端服务器、交换机产品已陆续开始批量生产。

    投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为83.32 亿元、99.46 亿元、119.66 亿元，归母净利润分别为12.76 亿元、17.13 亿元、20.21 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。