聚辰股份(688123)：SPD和汽车级EEPROM增长强劲

　　事件：公司发布2022 年三季报业绩，2022 年前三季度公司实现营收7.18 亿元，同比+82.89%，实现归母净利润2.58 亿元，同比+212.82%，实现扣非归母净利润2.95 亿元，同比+417.26%。单季度来看，22Q3 实现营收2.76 亿元，同比+115.65%，环比+14.47%，22Q3 实现归母净利润1.10 亿元，同比+552.80%，环比+20.59%，22Q3 扣非归母净利润为1.29 亿元，同比+394.12%，环比+43.53%。

   　　SPD和汽车级EEPROM大批量出货，公司单季度收入利润再创历史新高。延续上半年发展趋势，22Q3公司SPD及汽车级EEPROM等高附加值产品大批量供货，带动业绩快速增长。公司与澜起合作开发配套DDR5内存条的SPD，充分受益于DDR5渗透率提升。同时公司汽车级EEPROM广泛应用于汽车外围部件，并逐渐延伸至核心部件，汽车级EEPROM也实现大批量出货。

   　　内存模组、汽车等高附加值市场销售占比提升，毛利率进一步提升。22Q3公司综合毛利率为70.70%，环比+6.53pct，毛利率环比再次提升，主要由于公司SPD和汽车级EEPROM等高附加值产品销售占比增加。

   　　SPD和汽车级EEPROM增长动能强劲，全年业绩可望实现高增。内存模组向DDR5世代迭代趋势明确，从Intel在去年第四季度发布支持DDR5的桌面端CPU后，相关市场规模不断扩大，公司持续受益于DDR5渗透率提升。另外，公司已拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM产品，并将进一步完善A0等级产品布局，汽车级EEPROM国产替代有望加速。

   　　盈利预测：考虑到SPD和汽车EEPROM放量，上调公司22-24 年营收至10.37、15.75、21.90 亿元，归母净利润为3.74、5.94、7.74 亿元，上调评级至“买入”。

   　　风险提示：新产品开发不及预期，行业竞争加剧，DDR5 渗透率提升进度不及预期