香山股份(002870)：Q3营收利润双增长 新能源汽车业务有望加速放量

　　事件：公司发布2022 年三年报，前三季度公司实现营收33.94 亿元，同比下降-0.85%；实现归母净利润 8,670 万元，同比下降19.96%；实现归扣非净利润9,582 万元，同比下降4.57%。

   　　三季度净利润增速显著，汽车业务增长势头强劲。公司2022 第三季度实现营业收入12.10 亿元，同比增长15.71%，实现归母净利润4,374 万元，同比增长33.28%；实现扣非净利润4,109 万元，同比增长35.84%。主要系疫情缓解、汽车及新能源业务板块营收利润双增长，该板块第三季度实现营业收入10.38 亿元，同比增长26.55%，净利润 6,683 万元，同比增长135.55%。

   　　汽车零部件业务客户稳固，智能座舱业务对标高端市场。公司子公司均胜群英是戴姆勒奔驰、宝马、大众、奥迪、通用、福特、日产、特斯拉、蔚来、理想等国内外知名整车制造商的全球一级配套商，且与多家主要整车厂商客户已形成稳固的合作关系。汽车零部件业务中，智能座舱业务主要是功能件及饰品开发销售，下游客户覆盖BBA 等公司，同时公司也逐渐开始与特斯拉、蔚来、理想等整车厂商展开合作。

   　　募投项目持续布局充电桩业务，不断扩充新能源充配电产品矩阵。2022 年2月，公司募资6 亿元布局充电桩业务，募集资金将用于新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设等。我们认为本次定增将会充分完善公司的充配电产品矩阵，利于公司打造全方位的充配电产品体系。且公司为大众MEB 车型首批独家供应商，我们预计或随着大众该车型放量而快速发展。

   　　投资建议：考虑到公司新能源汽车业务逐渐打开市场空间，并且充电桩业务布局逐渐完善，我们预计公司2022-2024 年实现营业收入51.90/60.45/72.62 亿元，归母净利润1.22/1.85/2.54 亿元。对应PE 分别为29.78/19.58/14.28 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示：新能源汽车销量不及市场预期；充电桩业务市场竞争激烈或影响公司毛利率；均胜群英未完成业绩承诺导致商誉减值的风险。