药康生物(688046)：业绩整体符合预期 公司经营稳健

事件描述

    药康生物发布2022 年三季报，单三季度，公司实现营收1.36 亿元，同比增长34.21%，归母净利润4649 万元，同比增长18.98%，扣非后归母净利润2318 万元，同比增长38.5%，对应EPS 0.11 元。

    事件评论

    业绩稳步增长。2022 年前三季度，公司实现营收3.86 亿元，同比增长38.09%，归母净利润1.28 亿元，同比增长50.0%，扣非后归母净利润7760 万元，同比增长41.07%。其中，单三季度，公司实现营收1.36 亿元，同比增长34.21%，归母净利润4649 万元，同比增长18.98%，扣非后归母净利润2318 万元，同比增长38.5%。从归母净利润的构成来看，除公司日常业务经营，2022 年H1 与Q3 计入当期损益的政府补助金额分别为2568万与2076 万元（该政府补助含公司申报的国家项目等）。

    研发持续高投入，多个项目全面推进。报告期内（单三季度），公司研发投入2292 万元（均费用化），同比增长58.8%，值得一提的是，2022 年前三季度，公司研发投入环比持续正增长（2022Q1-2 研发投入分别为1776 万元和2085 万元），高强度的研发投入驱动“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”、“野生鼠计划”等多个项目齐头并进发展。具体而言：1）“斑点鼠”：研发品系已超19000 个，其中新增品系千余种，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫等研究方向的关键基因；2）“药筛鼠”：该项目自2021 年9 月启动以来一路高歌猛进，目前已启动400 余个项目，全面的人源化小鼠品系库将覆盖目前报道的大多数成药靶点，为前瞻性的药物研发提供有利的模式动物工具，值得一提的是，该项目更多是靶向工业端客户群体，具有较好的放量潜力；3）“野生鼠”：截至报告期末，公司已推出两个野生鼠品系，750 胖墩鼠与765 聪明鼠，分别用于肥胖等代谢疾病以及神经系统疾病的研究。

    产能扩张顺利，后备力量充足。公司积极扩大生产规模，在南京、常州、佛山、成都运营四个大型生产设施，共计笼位数约20 万。此外，北京药康生产基地预期在2023 年一季度投产，产能超过3 万笼；广东药康二期项目预期在2023 年二季度接力投产，产能超6万笼。全面的产能布局为公司进一步拓展“业务能力圈”夯实了基础，我们认为公司业务国内市占率有望持续提升。

    预计公司2022-2024 年营业收入为5.54 亿元、7.91 亿元和11.31 亿元，同比增长40.6%、42.8%、43.1%，归母净利润为1.77 亿元、2.49 亿元、3.50 亿元，同比增长41.6%、41.0%、40.3%，当前股价对应PE 分别为70、50、35 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新冠疫情对公司经营产生负面影响；

    2、行业竞争加剧；

    3、新产品研发失败风险；

    4、行业增速降低，业绩增长不及预期。