鹏鼎控股(002938)：业绩符合指引 高端产品放量迅速

　　本报告导读：

   　　公司22Q3 业绩超预期。公司FPC 高端模组板份额进一步增加，同时miniLED、汽车、AR/VR 用PCB 板进一步放量，将打开成长空间。

   　　投资要点：

   　　维持增持评级价54.88 元。考虑汇率波动、数字化转型降本增效及新产能释放，上调2022-2024 年EPS 2.24/2.81/3.38 元（前值1.86/2.41/3.07 元），参考可比公司估值，维持目标价54.88元。

   　　22Q3 业绩超预期。公司22Q3 收入达106 亿元（同比+17%/环比+49%），归母净利润达18.4 亿元（同比+76%/环比+120%），扣非净利润18.2 亿元（同比+78.6%/环比+134%）净利率达17.34%，均创同期历史新高。这主要由于：（1）A 客户各产品拉货以及其FPC 新料号释放需求，带动FPC 稼动率持续提升；（2）包括Mini LedHDI、SLP 在内的新品出货快速增长同时硬板下游产品结构中高附加值的汽车和服务器板占比提升；（3）人民币贬值也有所贡献。

   　　FPC 模组板持续上量。公司软板产能持续扩张，深度受益于A 客户各条产品线拉货。同时基于其强大的成本管控和技术实力，未来将加速导入更多A 客户模组板新料号，长期增长动力充足。

   　　瞄准四大高增长领域，新品将迎收获期。（1）Mini-LED：最高难度超薄HDI，公司良率+产能全球最好，未来A 客户在Mac 全系陆续搭载mini-LED 和后续非A 客户积极导入，新扩产能将迎来量、价、利润率持续提升的良好局面。（2）汽车电子：电池软板逐步放量，中远期空间可观； 硬板高阶HDI、RPCB、高频板全球知名Tier1 厂商认证已经通过，后续将逐步量产供货。（3）服务器：瞄准高端市场，充分发挥高多层及HDI 制板能力，客户涵盖服务器和代工厂。（4）XR：作为M+A 未来两大眼镜主导品牌的核心供应商，FPC+Anylayer+SLP 助推公司成为XR 设备PCB板块的最大赢家。